农业糖业专家：迎两年糖价上涨周期 四股机遇

　　南宁糖业

　　南宁糖业:国有资金注入 进一步壮大制糖主业

　　南宁糖业 000911

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-06-07

　　事件描述

　　南宁糖业公布非公开发行股票预案,于7日开市起复牌。

　　事件评论

　　国有资金注入,进一步壮大制糖主业。公司拟以16.6元/股向广西农村投资集团、广西新发展交通集团(均为广西国资子公司)发行4159万股、1869万股,募集资金10亿元,用于偿还银行贷款,补充流动资金。且每年以现金方式分配的利润不低于归属净利的10%,近三年以现金方式累计分配的利润不少于年均可分配利润的30%。我们判断,糖价上涨背景下,广西国资为支持制糖主业发展,将其全资子公司的资金注入上市公司,释放国改信号。

　　合资设立并购基金,糖产业有望加速推进。公司于5月28日发布公告,与广西农村投资集团、民加资本、光大浸辉投资、深圳国海创投共同设立南宁糖业产业并购基金,其中南宁糖业出资2.49亿元,占比9.97%。我们认为,并购基金的设立有利于公司糖产业整合推进。本次设立的并购基金拟用于投资国内外糖业资产,公司在收购国内糖厂之余,有望整合国外优质糖业资源,发挥协同作用,促进制糖主业壮大。

　　我们看好公司未来发展前景,主要基于:(1)糖价上涨有望提振公司业绩。16年前5个月南宁白砂糖现货价同增7.45%,环增0.38%。近2个榨季国内甘蔗产量下滑460万吨,预计15/16榨季国产糖产量不足860万吨,国内食糖供需缺口达200万吨,因此我们上调16年国内食糖均价至6200元/吨,预计高点可达6500元/吨,17年均价有望达到6500元/吨。(2)外延并购落地,产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂,白糖年产能合计增加20万吨至90万吨,离“百万吨产能,百亿元产值”的目标更进一步;总体上预计2016年公司食糖产量为60万吨。(3)“双高”基地建成,提高种植效率。公司的7.32万亩“双高”(单产由5吨/亩提高到8吨/亩,糖分由12%提升到14%)糖料蔗基地已建成,种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。

　　给予“买入”评级。考虑定增摊薄,我们预计公司16、17年EPS分别为0.36元和0.98元。给予“买入”评级。

　　风险提示:糖价上涨不达预期。