电动物流车巡回大会将开幕 未来五年市场规模超千亿

　　康盛股份:业绩翻番,新能车产业布局成效初现

　　康盛股份002418

　　研究机构：浙商证券 分析师：程艳华 撰写日期：2016-04-28

　　投资要点

　　业绩翻倍,基本面持续大幅改善。

　　报告期内公司实现营业收入5.16亿元,同比增长6.06%,归属于上市公司股东净利润2,338.86万元,同比提升95.2%,扣除非经常性损益后2,166.35万元,同比提升888.39%。报告期内,公司业绩大幅提升,一方面得益于报告期内公司传统制冷配件业务及新能源汽车零部件业务平稳发展,另一方面新收购的富嘉租赁累计利润纳入公司合并报表,大幅增厚利润。公司早期通过外延并购积极布局新兴产业,改善经营基本面的资产运作正逐渐兑现业绩。报告中预告2016年半年度归属于上市公司股东净利润变动区间为9,500万到11,000万元,变动幅度为177.47%至221.28%。

　　新业务拉动经营质量持续提升,盈利能力增强。

　　报告期内公司销售毛利率18.42%,同比提升5.69pct,销售净利率4.94%,同比提升4.42pct。销售毛利率大幅提升得益于新能源汽车零部件和融资租赁等高毛利业务并表的拉动效应,进而带动销售净利率大幅提升。销售期间费用率11.55%,同比微增0.3pct。其中财务费用率降至1.99%,同比下降1.78pct,主要得益于定增完成后公司财务结构大幅优化,有息债占比显著下降带来的债券利息支出减少所致。管理费用率6.46%,同比提升2.05pct,主要因报告期内公司加强新产品研发力度,研发费用增加所致。

　　托管中植新能源汽车,未来业绩有望爆发式增长。

　　公司2015年受托经营管理中植新能源汽车并签订有限制条件的股权转让协议,进一步完善新能源汽车产业布局。中植新能源汽车设计总产能2.5万辆商用车/年,2015年四季度实现销售千辆新能源客车,未来随着新能源客车补贴政策落定,中植新能源汽车产能逐步释放,有望触发股权转让条款注入上市公司,带来公司业绩爆发式增长。公司托管的中植新能源汽车业务是未来的主要看点。

　　盈利预测及估值。

　　我们预计,公司2016-2018年归属上市公司股东净利润分别为2.02、2.67和3.29亿元,同比增长123.94%、31.96%和23.16%,对应EPS 为0.53、0.70和0.87元,对应当前股价估值为50、38和31倍。考虑未来中植新能源汽车规划产能逐步达产,触发资产注入条款后带动业绩爆发式增长,我们维持“买入”评级。