数字王国将加码国内VR业务 五股处于价值洼地

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　　中衡设计:一季报业绩大增 VR投资打开估值空间

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　　研究机构：国泰君安 分析师：孙金钜 撰写日期：2016-04-26

　　上调目标价至54.06元,“增持”评级。公司2015年净利润6700余万元,考虑到2015年限制性股票激励产生的成本达2800万元,刨除此项费用,公司净利润达到9600余万元,同比略有增加。2016年一季报净利达1600万元,同比增加32%,加之2015年由于未达到限制性股票激励解锁条件,将有部分费用在2016年度冲回,预计2016年全年业绩大幅将增长。此外,公司此前投资VR企业重庆卢浮印象,我们认为,公司此举或将开启向新技术、新产业的布局之路,打开公司估值空间。预计公司2016年-2018年净利润为1.34亿元/1.65亿元/2.12亿元,对应EPS为1.10元/1.35元/1.73元。基于公司向新兴产业延伸及外延式区域扩张预期,上调目标价至54.06元,对应2017年40倍PE。维持“增持”评级。

　　VR领域投资提升设计实力,打开估值空间。公司此前公告拟入股VR公司重庆卢浮印象(最早介入虚拟现实技术在建筑设计领域应用的企业之一),成为其在建筑设计领域的唯一战略合作对象。公司年报中亦提到积极开展VR相关技术研发与应用,将公司的技术水平提高到一个新的高度。我们认为公司围绕建筑设计主业,开始进行延伸布局。以入股建筑设计领域相对成熟的VR公司作为第一步,显示了公司开放并稳健的布局节奏。随着公司入股重庆卢浮印象后对于新技术、新领域的认识不断加深,未来不排除公司在相关领域进行进一步投资的可能性,从而打开估值空间。

　　催化剂:新兴产业布局推进;外延式区域扩张落地;开发区项目获取。

　　核心风险:宏观经济下行导致下游支付能力下降。