中国研制出新型航空发动机材料 六股强劲

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　　云内动力:拟增资入股CHS公司 混动系统发展有望驶入快车道

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　　研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2016-02-25

　　事件:

　　公司签署CHS增资框架协议,并完成第二期员工持股计划公司发布公告,与科力远、吉利集团、长安汽车就增资或投资CHS(科力远混合动力技术有限公司)相关事宜初步达成合作意向并签署了《增资扩股框架协议》,公司拟以现金向CHS增资入股6千万元,出资比例待确定。另外,公司已完成第二期员工持股计划,成交均价6.822元/股,购买数量307.526万股,占公司总股本比例为0.385%。

　　增资CHS有利于公司柴油发动机混动系统的研发和推广

　　我们认为,在油耗限值法规驱动下,供给端整车厂商有望加速混动车型布局,新能源汽车的看点有望从补贴拉动转变为OEM企业供给端驱动。

　　CHS拥有完全自主知识产权和国际先进的混合动力机电耦合驱动系统技术及动力电池、模组、BMS技术混合动力总成系统。公司参与CHS增资有利于实现公司柴油发动机混合动力系统总成的模块化和标准化,并促进柴油混合动力系统总成的推广应用。

　　公司成长路径明确,柴油发动机产品市占率、盈利性有望进一步提升

　　15年公司累计销售柴油发动机21.8万台,同比增长2.2%,同一时期柴油发动机行业销量同比下降17.1%,公司市占率由6.9%提升至8.5%。公司国四发动机有较高的市场认可度,轻卡排放监管升级有望带来公司柴油机产品市占率和盈利水平的进一步提升。另外,近期公司控股股东、公司员工持股计划先后增持公司股份,均价分别为7.2元/股、6.8元/股,显示控股股东、公司高管及员工对公司未来发展信心。

　　投资建议

　　公司是国企改革潜在受益标的,2.0L柴油发动机具有先发优势,可能成为未来明星产品。公司有望受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业盈利能力大幅提升的机会,我们预计公司15-17年EPS为0.26元、0.36元、0.50元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧;轻卡排放监管力度不及预期。