半导体行业：黄金十年已开始 弯道追赶正当时

　　股市有风险，入市需谨慎。文中所涉及个股，不构成操作建议

　　首次覆盖给予增持评级。产业转移势不可挡，国家意志推动进口替代加速，大陆半导体产业迎来快速发展期。存储芯片是产业链上价值量最高也是大陆最薄弱的一环，在技术更新放缓的背景下，我们认为大陆产业链市场可得、技术可得、资金可得，有望在紫光国芯、武汉新芯两只强力国家队的带领下实现弯道追赶。

　　技术更新放缓，市场、技术、资金三要素可得，大陆存储芯片有望复制面板产业的成功。市场可能认为：存储芯片是垄断竞争的重资产行业，海外巨头客户、技术、资本先发优势明显，大陆企业难有作为，我们认为：

　　技术更新放缓，弯道追赶拥有时间窗口：摩尔定律已近物理极限，28nm以下经济效益大幅降低，3D技术渐成主流；(1)3D技术更新速度、难度和频率不及2D制程更新；(2)3D技术成熟不久，此时若能通过合资、并购或团队引进获取技术，差距并不明显。

　　市场：存量市场加速转移，增量市场就在大陆。(1)对于移动终端存量市场，大陆是全球最大的生产基地和消费市场，相配套的存储芯片从美日台韩向大陆转移加速进行；(2)云存储和物联网是最大增量市场，大视频时代流量爆发，大陆是全球最大的数据生产国和消费国，云存储芯片需求量快速爆发；大陆拥有全球最优秀的互联网公司、终端品牌和电子产业链，有望引领物联网应用端创新。

　　技术：垄断竞争，三星做大，合作伙伴或可期。DRAM和NAND Flash两种最主要存储芯片CR4分别高达96%和82%，三星一家独占46%和33%，在市场、技术和资本上逐渐获得领先优势，其竞争对手如美光、海力士、闪迪等拓展新兴市场意愿强烈，大陆存储芯片产业可用市场和资金换技术，通过引进消化再创新掌握自己的核心技术。

　　资金：国家战略、资本市场双重支持。紫光和武汉新芯作为存储芯片领域两只重量级国家队，2016年以来在国家和地方政府的支持下分别宣布将投资300亿美元和240亿美元，项目落地后有望开启大陆存储芯片行业的黄金发展期。

　　投资建议：增持存储芯片国家队紫光国芯，封测大厂深科技、长电科技、华天科技，设备龙头七星电子，材料龙头上海新阳，存储器工厂配套服务供应商太极实业、天华超净。

　　行业催化剂：国家队存储芯片布局落地

　　风险提示：行业景气度低于预期，国家队战略布局落地速度低于预期