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　　瑞茂通:主业稳定增长 内生外延做大做强

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-07-06

　　事件描述

　　2016年7月5日,瑞茂通发布2016年半年度业绩预告,预计实现归属净利润1.7-1.8亿元,同比增长38%-46%。

　　事件评论

　　行业环境改善,主业稳定增长。2015年底以来,煤炭供给侧改革政策陆续出台,过剩产能逐步出清,煤炭现价稳步回升,行业盈利逐渐恢复。受益于行业环境改善,公司煤炭供应链管理业务稳步增长。而公司传统煤炭渠道业务的优势为供应链金融的发展提供契机。2016年上半年,公司主营业务增长稳定,预计实现归属净利润1.7-1.8亿元,同比增长38%-46%。

　　发布易煤指数,行业影响力提升+流量变现可期。易煤网是瑞茂通与阿里巴巴联手打造的煤炭电子交易平台,并提供相关物流与金融服务。截止2016年7月5日,平台累计成交额超过260亿,累计成交量超过7900万吨,平台龙头优势地位进一步扩大。2016年4月28日,易煤网发布易煤指数,为煤炭在线电子交易、行业供应链金融服务估值参考、煤炭产业跨区域的市场渗透定价提供支撑。并且填补了长江口地区动力煤价格指数的空白,完善了全国煤炭指数体系。易煤指数的发布有助于提升公司在煤炭行业的影响力,且平台流量变现将进一步增厚公司业绩。

　　设立售电公司,外延供应链服务链。瑞茂通全资子公司深圳前海瑞茂通供应链平台服务有限公司,拟以5000万元投资设立深圳瑞易达售电有限公司。在国家售电侧改革背景下,公司积极探索延伸煤炭供应链产业服务链条,布局下游需求市场,促进煤电联动。

　　维持“买入”评级。考虑到:1)公司已形成“商品+电商平台+金融“三大板块协同发展格局,打造闭合生态圈;2)公司引入恒生电子战略入股,电商平台将与互联网金融平台对接,解决公司资金问题,未来供应链金融业务有望进一步放量;3)开始涉足铁矿石、煤炭等大宗商品领域,供应链管理业务突破可期;4)具备民营企业的灵活体制,“股权激励+合伙制改革”的实施将进一步激发公司团队能动性。上调瑞茂通2016-2018年EPS至0.59元、0.68元和0.75元,对应PE为26倍、23倍和20倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:易煤网拓展不及预期;供应链金融业务拓展不及预期