北斗导航产业利好政策密集出台 9股藏暴涨因子

　　四川九洲：三驾马车齐发力，业绩稳步增长

　　事件：公司发布 2015 年年报，实现营业收入 8.79 亿元，同比增长 27.67%，实现归属于母公司的净利润 2,926.89 万元，同比增长26.83%。拟 10 派 0.27 元。

　　加强市场开拓，新签合同创新高。15 年公司完善营销体系，业务量回升明显，新签合同 11.28 亿元，同比增长 46%；实现经济增加值2,462 万元，同比增长 55.33%。市场开拓效果明显，公司发展呈现良好态势。

　　安保业务增速超预期。公司在原有业务基础上，积极开拓能源安防、人防信息系统、大数据等新兴市场，初步形成系列安保研发产品及解决方案。 15 年安保业务实现大幅增长，实现营业收入 5.03 亿元，同比增长 87.08%， 占总营收比重达 57.22%。但由于新市场的开发， 营业成本同比增长 118.42%，致使产品的毛利率水平下降 12.19%到15.05%。我们认为随着营销网络的铺开，公司产品的市场占有率逐步提高，毛利率有望回升，新兴市场将会成为公司新的赢利增长点。

　　医疗器械、电子信息增速放缓。医疗器械板块实现营收 1.93 亿元，同比增加 4.36%。受高端产品的销量下滑和研发投入的加大，毛利率水平下降 26.99%，同比减少 11.05%。 随着新系列麻醉机和第三代数字一体化手术室系统推向市场，营收将逐步回升。受军品交付周期影响，合同结算额减少，15 年电子信息板块实现营收 1.4 亿元，同比下降 30.31%。同时公司的产品结构有所变化，毛利率增加 20.22%到38.15%，公司的盈利能力得以持续保持。目前已对原有产品完成升级改造，为 2016 年定型批产做好充分准备。

　　受益于科研院所改制，资产注入预期强烈。大股东航天二院拥有大量体外资产，15 年航天二院总收入超过 200 亿，利润接近 20 亿，按营收口径统计是上市公司的 20 倍左右。公司作为航天二院明确的资本运作平台，资产注入预期强烈。目前相关配套政策陆续出台，随着科研院所改制进程的加快，公司将受益于改革红利。

　　盈利预测和评级。我们预计公司 2016-2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为 0.51 亿元、 0.62 亿元、 0.72 亿元， 对应 EPS 分别为 0.13元、 0.15 元、 0.18 元，目前股价对应的动态市盈率分别为 248 倍、 206倍、178 倍。首次覆盖给予“买入”评级。(太平洋)

　　钢研高纳：坚定看好军工新材料行业，继续推荐

　　事件评论

　　坚定看好中国军工现代化加速进程中的军工新材料行业。中国正面临日益复杂的外交环境，地缘风险有所上升，军工装备升级意义显着提升。军改完成后中国军工产业现代化明显提速，《关于加快推进国防科技工业科技协同创新的意见》的推出，筹备多年的航空发动机集团正式挂牌成立，“两机专项”即将落地等均显示国防装备升级的坚定决心。近期长征七号火箭成功升空近地轨道以及开幕的第二届北京军博会，显示了中国在航空航天、海陆军装备、新材料等领域的积淀与突破。

　　高温合金行业作为航空发动机的关键材料，未来前景广阔。钢研高纳作为当之无愧的龙头企业会充分受益行业的巨大发展。公司在研发实力、生产规模等方面，都处于领先地位。在航天发动机精铸件领域市场占有率90%以上；在汽轮机叶片防护片司太立合金、ODS 合金、铝钛合金、燃气轮机涡轮盘等多种前沿高端及新型高温合金产品领域，公司研发、生产优势明显，多种产品处于独家供应地位。变形合金，新型合金等产品受益于航天及舰船技术的突破发展迅速。

　　坐拥天时地利人和，公司未来发展值得期待。天时：航空发动机作为世界最尖端的工业技术之一，是中国迈向高端制造2025 的必由之路。军工现代化加速推进也将带动航空发动机行业迅速发展。地利：发动机用高温合金技术壁垒极高，是海外对中国最严密技术封锁的材料之一，行业发展只能自力更生。“需求确定性”和“订单无法外溢性”将推升订单持续增长。人和：新管理层锐意进取，激励机制日臻完善，二期股权激励进展顺利，同时下属天津河北两个子公司管理层均持股25%，钢研院国企改革走在前列，将更好激发管理层工作积极性。

　　投资建议：继续推荐。我们认为，在军工现代化加速发展的进程中，以高温合金为代表的航空航天新材料下游需求的爆发、政策的大力扶持以及较高的技术壁垒铸就了公司长期业绩高增长的确定性。我们坚定看好公司长期的发展前景。预计2016-2018 年eps 分别为0.40、0.57和0.79 元，增速分别为34.2%，43.7%，37.6%，继续“买入”评级。

　　风险提示：航空发动机国产化进度低于预期；民用领域拓展低于预期。(长江证券)