环保税法下月有望首审 环保行业13只概念股价值解析

　　棕榈园林:借助产业基金力量,布局VR/AR产业

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2016-02-16

　　事件:公司以自有资金2000万出资,参与VR产业基金投资。棕榈园林拟与深圳和君正德、盐城满天星签署VR产业基金投资协议,投资方向将重点聚焦VR、AR等相关技术及产业化方向。VR产业投资基金首期募集资金规模1亿元,其中和君正德作为GP出资500万元负责基金的日常运营与项目筛选,棕榈园林出资2000万元与其余6名自然人组成产业基金的LP。

　　下调盈利预测,维持"增持"评级:由于房地产下行压力大和公司15年收购贝尔高林并表,下调盈利预测,预计公司15年-17年净利润为-2.17亿/2.04亿/2.94亿(原预计为0.94亿/4.65/5.91亿),增速分别为-151%/194/44%;对应PE分别为-42X/44X/31X。维持增持评级。

　　关键假设:主业保持稳健;公司新兴业务发展符合预期。

　　我与大众的不同:(1)借助产业基金专业的团队和丰富资源,布局VR产业。盐城满天星先后投资过国内多个优秀VR/AR企业,拥有丰富的项目投资经验。盐城满天星已经投资的项目包括:1)北京加你科技,团队专注于AR眼镜的光学解决方案,让AR眼镜获得普通眼镜一样的形态,已经突破行业多年技术瓶颈,掌握并实现AR眼镜的核心光学技术,达到行业领先的技术水平;2)指挥家(厦门)智能科技有限公司,专注于研发、设计和销售虚拟现实、3D肢体动作识别等人机交互技术。将虚拟现实交互技术融入到地产营销环节中,首创“VR+房产”的创新地产营销方式,目前已和国内10余家地产商合作,在15个城市首发,制作了50多个虚拟样板房项目;3)北京乐客灵境科技有限公司,乐客VR以虚拟现实软硬件控制平台为核心,实现内容开发和整合,建立一条虚拟现实游乐、影视等方向的线下内容分发平台,通过云端控制内容分发以及票房分成。集成的硬件外设包括了动感座椅、动感赛车、交互式体感枪、VR跑步机、VR空间定位等,分发到体验店的VR内容已达到几十款,已经服务了近1000家VR体验店,遍布北上广深等一线城市和其他二三线城市;4)悟空间&第十区,第十区(District10)是一家专注于VR、AR虚拟孵化器连锁品牌,已经整合了多家行业投资机构、科研和技术团队、创业服务机构等资源,2015年内已经覆盖全国一线城市,实现5个实体孵化空间联动。2016年预计覆盖VR、AR创业者重点聚集城市,孵化空间数量增长至10个,整合全国乃至全球VR、AR相关产业资源。未来产业基金将发掘优质项目,并有效过滤标的项目前期的各种潜在风险,搭建VR/AR产业平台。(2)VR产业基金的设立符合公司整体发展规划,有助于加强VR/AR技术与公司泛规划设计、生态城镇配套产业的迭代升级,实现“VR/AR+”的新业态。公司控股的贝尔高林作为全球五大规划设计公司之一,本次投资VR产业基金将不断加强公司对新技术、新产业、新行业的理解,推进VR/AR技术与公司商业地产景观配套、泛规划设计等传统主业,生态城镇建设配套等新业务的融合发展,为公司提供重要的技术要素和产业要素,增强技术实力和生态城镇产业活力。(3)海绵城市准备充分,PPP订单开始落地,16年有望实现困境反转。

　　2015年行业景气度下滑叠加收购贝尔高林的2.7亿元的投资损失计提,公司首次出现亏损。我们认为公司对海绵城市规划、设计、建设已经有较为充分的准备,签订的PPP框架协议逐步开始落地,投融资体制改革下PPP模式逐步成熟,项目有望进入快速落地期,公司16年业绩有望实现困境反转。

　　股价表现的催化剂:获PPP项目大单、在业务转型升级上取得突破等。