广电总局发文促广播电视媒体与新兴媒体融合

　　股市有风险，入市需谨慎。文中所涉及个股，不构成操作建议

　　据国家新闻出版广电总局广播电视规划院公众号广电猎酷7月13日消息，广电总局印发《关于进一步加快广播电视媒体与新兴媒体融合发展的意见》。

　　意见提出总体目标，力争两年内，广播电视媒体与新兴媒体融合发展在局部区域取得突破性进展，形成几种基本模式。在“十三五”后期，融合发展取得全局性进展，建成多个形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，打造出数家拥有较强实力的新型媒体集团，基本形成布局合理、竞争有序、特色鲜明、形态多样并具有可持续发展能力的中国广播电视媒体融合新格局。

　　随着新兴互联网和电信运营商网络的飞速发展，使得广电原有的用户体验发生着前所未有的巨大变革，给广电行业带来空前挑战，转型已经刻不容缓。 以华为为首的国内设备商着重为广电网络转型提供全面的端到端的解决方案，以“ 大视频、大宽带、全业务、全媒体” 为切入主线，通过不同形式，展示了融合 OTT 解决方案、敏捷网络解决方案、云数据中心解决方案、全媒体解决方案、智慧乡村、双向融合解决方案等。 对于设备商而言，深耕广电市场意味着要坚持 ICT 创新，以广电客户为中心， 全力支持广电行业的升级转型。 中银国际认为，未来三年，广电网络设备和基础配套，平台与内容完善将带来巨大的投资需求，广电系相关的设备和服务供应商迎来重大发展机遇，值得重点关注。

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　　亿通科技：“ 三网融合” 加速推动公司业绩显著提升

　　 “宽带广电”提速战略加速落地，广电传输龙头业绩显著提速。 广电总局三月明确强调要加快实施“宽带广电”战略，近期广电国网已经确认获颁基础电信运营商牌照，广电系宽带升级、双网改造投资将加大。 公司 1 季度营收增 22.82%，扣非净利润增 37.72%，彰显公司业绩已经开始显著提升。其中，下一代有线电视网络设备总体实现营收 2,589.35 万元，较去年同期增长 103.48%， 反映公司技术紧跟广电行业“光进铜退”的发展趋势有效改善产品结构。另外， 随着广电传输网相关建设加速，公

　　司中标项目较 15 年明显提升， 15 年公司共计中标广电项目 16 项，其中江苏 2 项； 16 年 1 季度共计中标 8 项，其中江苏 3 项。 公司 1 季度销售量较去年同期增长 202.71%，凸显公司在各地省网中标入围以及市场拓展上面成效卓越，尽享行业投资空间的加大。参照公司往年业绩情况，公司1 季度属于营收较低阶段，我们判断 1 季度的业绩稳定提升预示公司近年来将凭借技术和市场双重优势全面受益广电行业的宽带转型机遇。

　　广电传输+广电视频两大主业双重驱动，实现市场、技术双协同。 公司主业在广电传输设备之外，还有基于广电传输网络的智能化监控工程业务。这一块业务主要采取政府购买服务的方式，前期投入的部分智能化视频监控工程项目逐步进入收益期，报告期内实现收入同比增长 13.83%。公司两大主业都是紧靠广电网络，无论是市场还是技术都能形成强协同。随着公司在市场拓展上以及各地省网的中标入围，公司智能化监控业务有望利用有线电视双向网改造成果，通过自身在广电视频监控方面商业模式的创新和经验积累，在新一轮视频监控大建设、大联网中来持续推动公司智能化监控工程业务。随着广电网络的业务转型以及视频监控开始备受国家重视，公司这一块业务也将有望获得高速发展的机会。

　　研发投入巩固核心竞争力，外延拓展值得期待。 报告期内，公司研发投入占营收比重 4.97%， 且紧跟广电需求巩固广电传输龙头地位，并结合市场需求逐步延伸产品产业链。公司深耕广电，主导产品已覆盖包括 80%省会和中心城市，用户达 300 余家。随着广电行业的转型升级，公司在巩固已有市场和技术优势的同时，其外延式发展潜力巨大， 包括拓展广电上下游如光电内容运营平台等业务在帮助广电系整合内容资源的同时，可拓展新的盈利点。另外，视频监控业务也有望后续公司将加大适用于物联网、智慧城市、智慧家庭等业务领域产品的技术研发或寻求行业内合作伙伴进行战略合作，形成广电、安防等领域多组态可融合的系列化、集成化产品，并提供整体技术设计方案。

　　评级面临的主要风险：广电整合速度、投资不达预期；“三网融合”政策变化；技术升级等。

　　估值：预计 2016-18年每股收益分别为 0.27元、 0.47元、 0.62元，参考可比公司 2016年 PEG，考虑到公司小市值和高成长性，给予公司行业中值 PEG 0.8倍，对应 2016年 122倍市盈率， 目标价由 33.38元下调至 32.61元。

　　佳创视讯：联手天威视讯，“ VR+广电” 模式初显

　　老牌广电系统构建与集成企业，创新构建“ VR+广电”商业模式。 1) 公司 2000 年成立， 是广电软件系统构建及网络系统集成的领军企业， 服务近百个运营商， 覆盖数字电视用户超过 1 亿户； 2) 公司 3 月公告与 4 家国家重点实验室和机构签订合作框架协议， 并于 4 月份与其签署技术开发及服务合同； 3)此次与天威视讯签订合作协议在深圳地区打造广播电视虚拟现实平台和播发中心，是布局落地的第一步， VR 战略正式开启。

　　天威视讯有线电视网络技术领先，与公司强强联手打造广播电视虚拟现实平台和播发中心。 1) 天威视讯在国内率先建设经营有线电视网络，经验丰富、技术壁垒深厚， 拥有有线数字电视用户终端数约 220 万个，在网用户 20M 以上带宽用户占比为 90%左右； 2)我们认为强强联手有助于 VR内容与广电渠道的快速构建， 加快线上 2C 产业链的打通，随着商业模式在深圳地区的落地， 未来有望推广全国， 市场空间巨大。

　　盈利预测：预计公司 16/17 年 EPS 为 0.04/0.05 元(未考虑公司 VR业务贡献)，当前股价对应同期 PE 分别为 558/479 倍。虽然公司当前估值相对较高，但是持续看好公司“虚拟现实+广播电视”渠道布局，公司有望占据 VR 客厅入口，从容享受 VR 爆发增长红利。

　　风险提示。 1) VR 产业发展速度不达预期； 2)战略协议实施不达预期。

　　广电网络：切入智慧教育业务，战投协同加速显现

　　公司 4 月 8 日公告，与北京捷成世纪科技股份有限公司签订《战略合作协议书》， 启动陕西省智慧教育云平台的试点、推广及营运服务。教育云平台将覆盖在校学生完整学业学习轨迹及身心发展变化的全景式全媒体智慧教育平台，主要适用学校的教学评估。其中，捷成将负责平台的研发、安装，公司负责平台的本地化、推广。

　　联手捷成资源互补，合作运营智慧教育业务。 捷成将利用其在云平台研运上的优势负责教育云平台研发，公司结合自身本地资源优势推动云平台在陕西省内学校的落地，以及后续数据收集和协调运营。家长可通过云平台 APP 及时了解学生学习情况，平台将针对学生学习情况推送课件、教材辅导，并以定制个性化信息、服务进行收费。教育云平台将有望成为公司智慧业务一员新兵。

　　公司与战投间的协同落地正加速。 捷成股份亦为公司本次定增参与方，连同公司此前与同方股份间的智慧城市合作落地，此次战略合作协议签署从整体角度显示出战投与公司业务协同落地正在加速推进，也显示公司引入战投对接外部优质资源、推动自身发展的战略正逐步得到印证。

　　风险提示：新业务拓展缓慢， IPTV、 OTT 等新媒体加剧竞争的风险。