国药系将改革中药资产整合提速 三股机遇

　　中国医药

　　中国医药:外延布局加速“点强网通”战略持续推进

　　中国医药 600056

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-07-12

　　核心观点:

　　公司近期公告在广东佛山、湖北十堰相继设立合资医药商业公司,外延布局不断加速。

　　公司近期公告拟现金出资1020万元,与国亮医药合作成立广东通用医药有限公司,占比51%;同时拟现金出资510万元,与自然人张得标合作成立湖北通用九康医药,占比51%。在去年年底合作成立湖北博鸿康、黑龙江美康,今年2月份收购泰丰医药之后,公司在商业领域的外延布局不断加速,“点强网通”战略正在不断地推进。

　　多省布局,公司有望构建以商业配送为支撑的全国药品器械推广体系。

　　在两票制、药品零加成等行业政策的推动下,医药商业迎来行业集中度提升的高潮,利好行业的龙头公司。中国医药作为行业前10的医药商业配送公司,通过在湖北、河南、黑龙江、广东等多个省份布局,有望形成以商业配送为支撑的全国药品器械推广体系,提升公司的收入规模和盈利能力,增强公司的行业竞争力和市场影响力。

　　增发过会,资产注入顺利推进。

　　公司增发在6月25日过会,发行数量5597万股,增发价为14.05元,主要是补充流动资金,公司资金实力有望得到进一步增强,外延并购节奏有望不断加快;同时血制品企业-上海新兴、高端头孢制造企业-海康康力、中药企业-长城制药等资产注入节奏随着承诺期限到来有望不断加快,预计2017年上半年有望完成所有资产注入工作。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司工业和商业内生高速发展,同时工业资产注入和商业并购节奏正在不断加快。公司股价16.28元,我们预计16-18年EPS为0.78/1.00/1.25元,对应PE21/16/13倍,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　资产注入进度慢于预期的风险;国企改革慢于预期的风险。