我国首列超级电容有轨电车下线 五股龙头

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　　新宙邦:布局新型电解质锂盐 电解液量价齐升助推业绩增长

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　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-07-18

　　事件1:公司 近期发布半年度业绩预告,上半年实现归属于母公司净利润11,904.53万元-12,725.53万元,同比增长190%-210%。

　　事件2:公司公告新设控股子公司博氟科技,持股比例53%。博氟科技拟投资建设年产200吨双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)项目。计划投资2,000万元,建设周期6个月,预计2016年年底逐步投产。

　　电解液量价齐升,业绩快速增长。受益国内新能源汽车市场的景气,公司产品锂电池电解液产销两旺,量价齐升。公司目前拥有南通和惠州各1万吨产能,惠州二期还有1万吨项目在建,预计明年产能能到3万吨。受需求和成本推动,电解液价格一路直上,从4万元/ 吨涨至8万/吨左右,预计下半年会维持在8万元/吨左右。以全年6万元的均价计,公司电解液板块今年预计能提供10亿左右收入。公司产品质量在国内名列前茅,售价与三菱和宇部等国外公司处于同一水平,原料六氟磷酸锂部分进口锁定低价,具备强劲竞争力。

　　海斯福业绩超预期,为公司业绩锦上添花。海斯福去年6月并表, 今年上半年业绩超出预期。海斯福产品质量优异,同时上游原料六氟乙烯等价格处于低位给医药中间体业务较厚的利润空间。海斯福承诺16-17年扣非归母净利润不低于6800万和7600万,今年来看净利润将远超利润承诺。惠州电子化学品项目为未来成长打开空间。公司惠州二期项目打开新的电子化学品领域,包括年产550吨的有机太阳能电池材料系列产品(导电高分子材料系列产品)、年产500吨的LED 封装用有机硅胶系列产品、年产23,650吨的半导体化学品系列产品、年产725吨锂电池电解液系列产品和年产625吨铝电解电容器电解液五个产品系列组成。目前项目处于土建阶段,预计明年年中进入试生产状态,全部投产后预计能实现1亿净利润,成为公司新的业务支柱之一。

　　投资建设新型电解质锂盐项目,电解液竞争力有望进一步加强。LiFSI 作为三元动力电池电解液关键添加剂之一,能非常有效的改善其循环和高低温等性能,因此面世之初即获很大关注。公司布局此电解质锂盐项目有利于打造主打产品电解液的核心竞争优势,向上延伸产业链也提升公司未来面对原料价格波动时的风险抵抗能力,进一步增强公司在锂电池产业链供应体系中的综合竞争能力。

　　投资评级。随着国内各新建产能逐步投产,电解液作为已经完成进口替代的产品之一未来将面临较大的市场竞争。作为国内锂电池电解液龙头,我们看好公司的技术和产品优势。同时含氟医药中间体和电子化学品业务协同发展也有望给公司带来超预期的表现。我们预计16-17年公司归属于母公司净利润为2.46亿和3.24亿元,EPS 分别为1.34和1.76元,对应15日收盘价市盈率分别为51X 和39X,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价80元,对应2017年预测净利润45倍估值。

　　风险提示:电解液价格下降超出预期,惠州二期项目推进不达预期