人脸识别技术助力网络安全发展 4股望成摇钱树

　　科大讯飞：人工智能风口将近，教育行业大有可为

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-03-31

　　公司是国内语音识别领域的绝对霸主，市场地位无可替代，2015年营业收入高速增长态势继续保持。我们认为，公司在现有业务高速增长的基础上，加大人工智能技术投入力度，抢占C端语音入口，发力教育业务，15年的净利润增速放缓从侧面也反应出公司在新兴领域的投资布局加大，未来增长潜力明显，看好公司长期发展趋势。

　　此外，公司拟收购北京乐知行软件有限公司，完善教育行业产品线，加快教育产业布局，快速抢占C端入口。

　　投资要点：

　　教育产品逐渐成熟，结合语音交互与人工智能技术，相关产品能有效提升教学质量，产品爆发在即。公司发布公告拟收购北京乐知行软件有限公司，乐之行作为中小学教育信息化整体解决方案提供商，15年营业收入增速超过50%，连续4年北京市场占有率第一，主要提供数字校园、教育云平台、互联网教育、教育物联网四大公有教育云SAAS解决方案。而公司在教育领域多采用软硬结合的方式，收购乐之行与自身教育业务形成良好的互补，K12教育行业渗透率将持续提升。

　　营业收入高速增长，财务状况良好。2015年公司实现营业收入25.01亿元，同比增长40.87%，归母净利润4.25亿元，同比增长12.O%，扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长9.51%。由于软硬件结合产品占比提升以及公司各项业务拓展需要，导致综合毛利率有所下降。总体来看，公司营收状况良好，前瞻性布局打开长期增长空间，行业龙头地位不可撼动。

　　智能语音技术行业领先，“讯飞超脑”开启人工智能新篇章。公司持续加大智能语音以及人工智能核心技术的投入，讯飞超脑已在多领域取得显著阶段性成果。语音合成方面公司取得Blizzard Challenge(暴风雪竞赛)十连冠：语音转写正确率突破85%的实用门槛：针对人工智能产业发布全新AIUI语音交互全新方案。公司新技术已经在车载、音箱、教育、客服等领域得到广泛应用，此外，公司抢先布局医疗行业的人工智能技术应用，与卫生部就电子病历项目展开前期探索。公司新技术在契合人工智能未来发展方向的同时逐渐向产品化、商用化渗透，为业绩增长提供了全新动力。

　　公司大力拓展K12在线教育业务，抢先卡位人工智能入口，持续看好公司未来发展前景，给予“推荐”评级。我们预计公司16-18年的营业收入分别为32.95、44.91、61.38亿元，归属母公司的净利润分别为5.09、7.13、9.51亿元，对应EPS分别为0.40、0.55、0.74元，给予“推荐”评级，目标价32元。

　　风险提示：人工智能应用拓展不及预期，教育产业应用增速放缓，应收账款持续增长的风险。

　　川大智胜：营收快速增长，人脸识别产品逐渐落地

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2016-08-12

　　点评：

　　公司营收快速增长，发展符合预期。公司上半年营业收入实现快速增长，增速远远超过公司之前年度的营收增速，主要系上半年执行的合同收入增加所致。但同期归属上市公司股东的净利润增幅较小，主要由“信息化及其他产品与服务”所涉及的项目毛利率较上年同期下降19.77个百分点所致。公司业绩增长基本符合预期。

　　空管业务稳健增长，飞行模拟业务继续提升。航空及空管产品及服务是公司的传统业务也是长期以来的优势领域。上半年该项业务的营收为4987.7万元，占公司总营收的35%，同比增长63.72%，毛利率为42.47%。该业务上半年营收增速比2015年度增速提升了17.49个百分点，毛利率与上年同期相比小幅下降了6.28个百分点。在空管业务方面，公司新增军工任务合同额超过2015年全年，民航空管业务较上年同期相比保持稳定。在飞行模拟业务方面，公司计划购置的两台A320D级飞行模拟机，第一台已于6月份在上海民航客户处安装完毕，通过民航总局验收颁证并投入培训服务；另一台飞行模拟机将于2017年春在成都投入使用。目前，公司已有三台A320D级飞行模拟机投入培训服务，将为公司未来业绩的持续增长做出重要贡献。

　　积极推进新产业，未来盈利可期。公司积极推进以人脸识别、虚拟现实为代表的新兴业务。在人脸识别领域，公司研发的高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成，对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm。配合公司的3D识别软件，可以达到99.5%以上的识别正确率和极强的防伪能力，技术水平国际领先。此外，与市场需求更契合的、适合大批量现场应用的中高精度三维全脸照相机也处在研发过程中。在虚拟现实领域，新产品中“数字化天象厅”已实现销售。部分人脸识别和虚拟现实新产品还将在下半年进入市场，预计在年底前新产品能够实现盈利。

　　盈利预测及评级：我们预计2016~2018年公司营业收入分别为3.40亿元、4.42亿元和5.74亿元，归属于母公司净利润分别为4659.5万元、5396.1万元和6591.2万元，按最新股本计算每股收益分别为0.21元、0.24元和0.29元，最新股价对应PE分别为163倍、141倍和116倍。维持“持有”评级。

　　风险因素：新业务产业化进程受阻；人脸识别、虚拟现实领域竞争加剧。

　　海康威视：上半年业绩稳健增长，符合预期，下半年退税将会推高全年业绩增速

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-07-29

　　结论与建议：

　　公司业绩：公司2016H1共实现营业收入125.5亿元，同比增长28.1%，录得净利润26.1亿，同比增长18.1%，EPS为0.43元，公司业绩符合预期。其中Q2单季公司实现营业收入73.5亿，同比增长33.4%，录得净利润14.6亿，同比增长25.9%。公司同时预计2016年Q1-Q3净利润将同比增长10%-30%，我们以此测算公司Q3单季净利润将YOY-1.5%至+46.7%。

　　国内业务依旧承压，海外业务维持快速增长：由于目前国内宏观经济继续处于探底的过程中，公司国内业务也依旧承压。公司2016H1国内业务营收增速继续回落至25.6%(2015H1同比增长64.5%，2015H2同比增长36.2%)，毛利率也同比回落4.3个百分点至37.0%。海外业务则是在公司的本土化建设以及渠道拓展，2016H1的营收增速依然可以维持在40%的水平。毛利率也是维持在47.7%，与前两年相同。

　　综合毛利率下滑，费用率稳定：公司2016H1的综合毛利率为40.1%，较2015H1回落2.8个百分点，主要是由于低毛利的重庆工程项目进入结算周期所致。三项费用率为19.01%，与2015H1基本相当。

　　已取得重点软件行业认证，预计退税款将在下半年确认：公司已被继续认定为国家重点软件企业，所得税率将继续按照10%计缴，公司2015年及2016年上半年按照15%计缴所产生的退税款预计将会分别于今年Q3和Q4确认，我们预计公司全年的所得税率将会降至8%左右，将会推高公司今年净利润的增速。

　　积极拓展机器人、汽车领域的视频技术：公司自去年发布工业相机进入机器人视频领域后，于今年与国开发基金共同增资公司子公司“海康电子”，公司将在机器人视频领域持续发力。另外，公司还与海康威视股权投资合伙企业(公司核心员工跟投长兴业务平台)共同出资成立“海康汽车”，预计将会在辅助驾驶、智能汽车供应链上进行布局。

　　盈利预期：我们预计公司2016年、2017年实现净利润76.9亿元(YOY+31.0%)、92.6亿元(YOY+20.5%)，EPS为1.26、1.52元，当前股价对应2016、2017年动态PE分别为20X、16.7X，维持“买入”建议。(来源：中国证券网)