区块链产业链7股围猎全攻略

　　卫士通：静待增发落地迈上快车道

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-05-04

　　核心观点：公司2016年第一季度实现营业收入1.8亿元，比上年同期增长96%；净利润-4289万元，比上年同期增长-39%；扣非净利润-5745万，比上年同期增长-70%；每股收益-0.099元。公司同时发布半年预告，16年上半年净利润-7500万元至-7200万元之间，上年同期为-664万元。

　　公司费用增长较快，毛利下滑，投入加大等导致一季度业绩下滑

　　公司本期集成业务增长较快，导致整体毛利率进一步下降，营业成本同期上升128.7%。销售费用4710万，较上年同期增长73%，管理费用7712较上年同期增长31%，均为销售和研发人力资源投入增加导致。公司在研发、市场、和营销上加大投入导致了上半年较去年同期净利润下降。

　　静待增发落地与集团层面未来的支持

　　公司于4月28日发布公告，收到国务院国资委批复，原则同意本次非公开发行不超过1.1亿股方案，同意中国网安和中电科投分别以现金认购本次非公开发行股票，本次增发尚需股东大会和中国证监会核准。从公司增发案前后变动情况来看，公司上级对卫士通的支持力度始终较大，我们可以预计在本次增发结束后集团未来还会继续对公司有较大的支持动作。由于还需要批准程序以及资本市场存在波动，增发事项还有一定的不确定性。

　　16-18年业绩分别为0.436元/股、0.574元/股、0.808元/股

　　计入华为VoLTE安全手机带来的增量收入，预计16~18年营收增速分别为33.03%、23.71%、18.98%；净利润分别为1.88、2.48、3.49亿元，同比增长26.89%、31.62%、40.66%，维持买入评级。

　　风险提示

　　VoLTE安全手机定位安全通话市场，需求的增长可能不及预期；公司增发项目尚需要股东大会和证监会批准，存在不确定性。

　　飞天诚信：布局增长

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：龚浩 日期：2014-10-29

　　投资要点：

　　前三季度净利润在预增区间的上限。2014年前三季度实现收入7.3亿元，实现净利润1.9亿元，分别同比增长28.6%和49.5%。每股收益为1.99元。与我们在三季报前瞻所做的预测相比，收入低于预期4.6%，净利润高于预期6.6%。

　　OTP收入爆发性增长。前三季度USBKey产品的收入同比增长12%，OTP动态令牌的收入同比增长225%。OTP动态令牌对工行、中行和农行的销售大幅增加。第三季度的主营业务收入为2.5亿元，同比增长22%；净利润为6329万元，同比增长25%。第三季度的营业外收入为372万元，去年同期为1808万元。如果第三季度的营业外收入与去年同期持平，则前三季度的净利润将同比增长57%。USBKey和OTP动态令牌的销售价格在一年甚至更长的时间内相对稳定，而主要原材料价格持续下降，所以公司较易实现净利润增速高于收入增速。

　　增长潜力逐步显现。根据正在征求意见的新版《网络支付管理办法》的精神，大额支付需要采取数字证书或者安全签名等安全认证方式。飞天诚信在主要银行客户的市场份额居前，但尚未达到极致。公司正在逐步打开海外市场，未来海外业务将与国内业务平分秋色。云认证平台具备互联网基因，投资者可观察其进展。通过收购嘉兴万谷正式进入IC卡领域，聘任原就职于捷德中国的闫岩任副总经理表明公司将着重打开智能卡市场。未来公司还可能通过并购延伸身份认证产品线和IC卡产品线。

　　下调2014年收入预测，维持“增持”评级。预计第四季度收入同比增长23%，毛利率提高3%，营业外收入达到3200万元，由此可使净利润同比增长29%。

　　2014-2016年收入分别由11.4、15.0、19.1亿元下调至10.7、13.3和16.5亿元，维持在三季报前瞻中所做2014年净利润预测，即2.88亿元。预计和4.80元。维持“增持”的投资评级。

　　高伟达：SAAS顺势而为，资产交易平台稳步推进

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-05-05

　　银行IT体系完备，系统集成战略收缩。公司为老牌银行IT服务商，掌握大型银行资源，累计银行客户达500余家；产品体系完备，ECIF、CRM、信用风险缓释管理系统、互联网小额贷款系统优势尽显；模块化程度较高，各类产品实施周期显著优于行业。近年来，公司持续优化业务结构，战略收缩系统集成业务，提高IT解决方案比重，综合毛利率逐步抬升。2015年IT解决方案收入占比已达44.59%，成为第一大收入来源，综合毛利率由22.76%提升至24.12%。

　　兴业数金已开先河，IT云托管到SAAS顺势而为。互联网金融高歌猛进之下，传统银行纷纷加码IT投入，中小银行资金实力有限，SAAS模式将成为主流。2015年9月，公司参股兴业数金，持股10%，负责平台云化业务；兴业数金为国内IT云托管巨头，覆盖270家银行，并由IT托管延伸同业市场，实现商业模式的蜕变。2016年3月，公司联手联通云，拟打造第三方云托管平台，并顺势植入银行SAAS产品，满足中小银行IT需求，由项目型公司转型流量计费，并提高客户粘性。

　　目前，国内中小银行达4000余家，如每家银行SAAS收费200万/年，将产生80亿的市场，公司有望在产品、经验、资源方面独占一方。

　　资产端由浅入深，金融资产交易平台值得期待。基于多年积累的存量银行客户，以及未来通过SAAS模式绑定的增量客户，对标兴业数金、切入金融资产交易成为高伟达的必然之路，而公司已探索出两条路径：1、纵向角度，通过盈行金融，与银行一对一设立互联网金融资产交易平台，为银行引入C端资源，实现资产出表，减轻资金压力，盈行金融今年流水目标50亿；2、横向角度，借助成型的IT云托管-SAAS平台，打通银行体系间大类资产，实现标准化、高效化交易，后续逐步延伸非标资产及结构化产品，我们预计，公司初期客户有望达到10家左右。

　　稳中有进，维持“买入”。公司为国内老牌银行IT服务商，产品体系全面，切入中小银行SAAS顺理成章，金融资产交易平台设计完善，预计2016-18年EPS为0.5、0.64、0.83元，给予“买入”评级。(来源：中国证券网)