新能源汽车政策密集发布 7股上车需抓紧

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　　比亚迪:大单纷至沓来,电动大巴与物流车助力业绩腾飞

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　　研究机构：中泰证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-07-08

　　投资要点

　　再次中标深圳公交3751台电动大巴:公司今日发布公告,公司再次中标深圳西部公交3751台电动公交,中标金额不含国家和地方补贴为19.89亿元,其中6米、7米、8米、10米电动公交中标数量分别为:400、432、296、2623台(含395台10米纯电动高速公交客车),对此我们点评如下:n 电动公交大单捷报平传,全年目标冲刺1万辆;深圳电动公交替换方兴未艾,超强实力有望异地复制,:16年4月,公司中标深圳东部公交公司3024辆电动公交客车更新方案,中标金额不含国家和地方补贴为18.12亿元。此次,公司再次中标深圳西部公交公司3751台电动公交,本年度累计中标深圳电动公交达6775台,中标金额连同国补和地补合计约100亿元,将为公司2016年销售目标的实现和业绩增长奠定坚实基础。注意到,6月17日深圳市长公开表示,17年将实现1.6万辆公交车全部更换电动公交,深圳电动公交替换仍有超9000台的市场空间。鉴于公司在今年两次招标中的一枝独秀的表现,后期有望大概率获得绝大部分剩余招标。考虑到公司在电动大巴市场的超强实力,公司有望斩获其他城市电动大巴招标份额,全年销量有望超1万台,较2015年实现翻倍增长。

　　全套新能源产品布局城市物流电动化解决方案,全年有望销售2万台以上:近年来,以网购为代表的快递需求带动物流的高速发展,行业增速高达30%以上;各地的环境要求,以及补贴与成本优势将推动电动物流车市场爆发。比亚迪加大新能源汽车研发,于2015年6月公布了其城市物流电动化解决方案,以全套产品助力电动物流、仓储应用。根据工信部公告的车辆免征购置税的新能源汽车车型目录,比亚迪先后有5款专用车型进入目录,其中:1)T3(BYD5030XXYBEV1)采用MPV 设计,载货量0.8吨,纯电续驶里程250公里,定位于城市物流“最后一公里”配送;2)T5(BYD5070XXYBEV),载货量接近3吨,纯电续驶里程超300公里,定位于快递行业分拨中心到投递网点的同城运输;3)公司还将推出T7、T9等纯电动物流车,行驶里程超300公里,满载质量高达5吨,定位于城际间的物流运输;4)针对仓储领域,公司已经推出纯电动叉车全系产品,包括电动平衡重式叉车、电动堆高式叉车、电动前移式叉车、电动托盘式叉车,打造高端叉车典范。根据公开信息,比亚迪T3物流车已经对深圳外运敦豪国际航空快件公司供货,并与美国UPS 等全球快递龙头签订重大订单。下半年,随着电动物流车纳入补贴目录,电动物流车市场将迎来爆发。公司作为优质龙头企业,凭借全系列布局,必将引领潮流,公司全年电动物流车有望出货2万台以上,带动业绩腾飞。

　　新车型持续推出,公司产销将延续高速增长:年内新车型宋、元、EV 秦等新车型的诞生将会刺激新一轮销量高潮,我们判断公司16年将实现13万辆电动车销量目标(唐8万台,秦2万台,宋和元1万台,纯电动2万台),同比15年6.1万辆增长约1.1倍,电动车收入突破500亿,同比193.42亿增长约1.59倍,将为我们预期的50亿以上的利润增添强力保障。

　　2019年规划产能为34GWh,成为新能源汽车帝国基石。公司于2015年已建成10GWh 全球最大产能的动力电池工厂,为2015年约6.17万辆的销量奠定了坚实的基础,预计到2016年底公司将具备14GWh 动力电池产能,其中三元电池4GWh。公司规划2017/2018/2019年产能分别达20/26/34GWh。同时,公司承诺在2020年电池成本将降低到1元/Wh 以下,远低于国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》中2020年电池成本降至1.5元/Wh 以下的指标。将继续保持在动力电池领域中巨大优势,我们强烈看好公司在动力电池的领先地位带来的业绩高速增长。

　　强强联手拓展上游锂资源,保障锂电产能原料供应,产业闭环再下一城:6月21日,公司与盐湖股份、深圳宏达同实业签署《盐湖里资源开发合作框架协议》。三方将争取在2016年7月30日之前,合资成立新公司,其中公司将持股48%,盐湖股份将持股49.5%是第一大股东。新公司将收购盐湖股份控股子公司青海盐湖佛照蓝科股份有限公司51.42%股权,并以此为平台启动3万吨碳酸锂项目建设。按照1kwh 三元电池需要0.41kg 碳酸锂,1kWh 磷酸铁锂电池需要0.78kg 碳酸锂计算,分别对应64GWh 磷酸铁锂和44GWh 三元电池的需求,将满足公司2019年34GWh 动力电池的扩产计划,特别是落户青海的10GWh 动力锂电项目,保障原材料供应,降低价格波动的风险。同时钾肥尾矿卤水中含有的镁元素,也将是未来电动汽车轻量化重要车身材料——镁合金的重要原材料,公司有望拓展镁资源开发利用的新篇章。

　　公司增发150亿加码新能源汽车产业,底价57.4元:公司2016年2月2日获得证监会核准批复,拟计划募集资金不超过150亿,增发底价为57.4元。核准批复在6个月内有效,增发工作预计将于近期完成。

　　投资建议:考虑公司战略转型升级,动力电池扩展顺利、大额订单频出、新车型不断推出、产业链不断拓展等多重利好下,我们坚定看好公司未来几年高速发展态势,2016/2017/2018年EPS 为2.29/3.23/3.98元,对应PE 分别为26/18/15倍,目标价位85元,对应2016年37倍PE,维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车、光伏销量不达预期