新能源汽车政策密集发布 7股上车需抓紧

　　江淮汽车

　　江淮汽车:短期承压,长期可期

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-07-07

　　点评:

　　SUV+新能源车短期承压,但仍公司今年业绩增长主要动力。公司是小型SUV 的龙头,16年受行业降价影响,产品销售承压。截至2016年5月,公司S3+S2销量同比增长45.8%,这主要是因为S2是去年8月底推出,推升了上半年的销量增速。截至目前,主打产品S3共销售8.77万辆,同比增长11.5%,低于预期。预计公司小型SUV 全年销量增速20%-30%。公司的iEV 系列性价比突出,在国内纯电动乘用车市场上销量一直名列前茅,截至2016年5月,公司今年iEV 系列电动车共销售8371辆。考虑到公司新推出的纯电动SUV iEV6S 受到电池供应商三星还未进入电池目录的影响,年内难以放量,我们预计公司今年iEV 系列的销量约为2万辆左右。

　　MPV+轻卡处于蓄力状态,将成为公司今后增长重要支撑。今年是公司MPV 产品的调整年。预计8月底将推出宜家版的M3,形成宜商宜家两个版本,目标客户主打创客群体;四季度公司将推出主打商务的M4,年底或明年初会推出7座MPV M6。公司的MPV产品将形成M3+M4+M5+M6较为完整的产品布局,预计明年全年销量将突破10万辆。轻卡是公司的传统优势业务,处于行业第二的位置,主打中高端产品,目前公司的轻卡业务处于盈利修复阶段。明年轻卡将迎来国五升级,考虑到公司自配发动机的比例正在提升,升级后有望获得成本优势,提升单车盈利。我们认为MPV和轻卡业务将成为公司业绩后续增长的重要支撑。

　　携手蔚来,共筑“江来”。公司近期发布了与蔚来汽车的合作进展公告,初步确认的年产销量计划为5万辆。这是传统车厂和互联网造车企业全新的合作尝试,双方共享资源,携手前进。本次合作也将帮助公司借助蔚来汽车的互联网基因和先进技术向智能网联汽车和高端新能源汽车领域拓展和迈进,实现产品升级以及提升公司品牌价值和影响力。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.73、0.88、1.03元,市盈率分别为17倍、14倍、12倍,我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新能源汽车增长不及预期等。