央行重启14天逆回购透露政策意图：降准降息或难求

　　8月24日消息，据彭博报道，央行今日在公开市场上进行了500亿元14天期逆回购，或向金融市场再次释放出了一个比较清楚的货币政策信号：短期内不考虑降准降息，仍会主要通过中短期货币工具来补充流动性。

　　央行重启14天期逆回购，为半年多来首次进行该期限的操作，利率则持稳在前次2.4%的水平。包括海通、国信在内的多家机构及部分交易员均认为，出于汇率、抑制资产泡沫以及避免宽松信号过强等原因，此举表明央行短期内不会降准降息。

　　“央行重启14天逆回购询量，从稳增长的角度，或意在增加基础货币的平均期限，提高基础货币投放的稳定性，最终目的在于引导资金‘脱虚向实’，同时也进一步降低了未来降准降息的可能性，” 招商证券分析师孙彬彬等人24日的报告称。

　　2013年以来中国债市走出了一轮大牛市，今年7月经济和金融数据低于预期，再度引发降准等货币宽松预期。尽管央行本月中旬通过不同途径多次向市场表明会增强货币政策的稳定性，不应该过度依赖货币政策来刺激经济，债券市场又走出一波牛市行情，其中推手之一是杠杆操作 -- 即机构通过隔夜或7天回购拆入短期资金，用于滚动购买债券，以放大收益。

　　周二央行据悉就14天期逆回购需求询量，引发市场对央行意在拉长资金期限，以控制杠杆并抬升资金成本的担忧，当日债市出现了较大幅度的调整。周三截至北京时间上午11：30左右，银行间隔夜质押式回购加权平均利率跌约1个基点，但7天加权利率升至近4个月盘中高点，14天期亦走升，1年期IRS和10年期国债收益率也延续上涨。

　　操作压力

　　今年来央行公开市场操作除春节前后，主要通过7天逆回购投放资金。交易员对彭博表示，中国央行继续就明日(周四)的7天和14天期两个期限的逆回购需求询量。中信证券固定收益主管明明24日发送的点评称，14天逆回购操作对7天期品种有替代作用，考虑到未来回购交易期限可能被拉长，即14天回购的交易量会上升，所以对整体市场资金成本还是有抬升作用。

　　他同时还表示，重启14天操作有助于缓解公开市场短期频繁操作的压力，提高货币政策操作的灵活性。

　　“最近公开市场上央行都比较矜持，而且最近人民币汇率贬值压力又有加大势头，从这个角度考量，短期内降准降息的可能性确实是不大，”浙商银行债券交易员吴楚男在采访中称。

　　国信证券分析师魏玉敏接受彭博电话采访时亦表示，市场存在基础货币的缺口，降准释放的宽松信号太强，央行不愿意用，而希望用公开市场操作投放资金。

　　去年8.11汇改后，人民币贬值预期上升，推动资本外流，导致外汇占款减少。叠加机构为保证债市收益而借入资金进行杠杆操作，银行间流动性出现紧张。彭博统计数据显示，7月末人民币外汇占款环比减少1905.08亿元，基础货币缺口加大。