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　　创维数字:机顶盒业务快速发展,未来发展多点布局

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　　研究机构：平安证券 分析师：张冰 撰写日期：2016-08-22

　　事项:

　　公司于8月19日发布了2016年的中报。

　　平安观点:

　　机顶盒业务上半年快速增长,为全年快速增长夯实基础:受益于海外市场的内生外延并举的发展以及国内机顶盒各个子市场强烈的需求提升,公司上半年营业收入达到30.7亿元,同比增长39.6%;归母净利润2.69亿元,同比增长64.3%;扣非后归母净利润2.45亿,同比增长72.4%。除了强劲的机顶盒业务的增长,公司的互联网OTT平台业务也有所增长,再加上16年中报期内开始并表的液晶器件也贡献了业绩。机顶盒业务细分来看,国内有线电视运营商市场板块实现营业收入6.61亿,销售数量同比增长10.78%,销售金额同比下降4.89%;,国内电信运营商板块实现营业收入2.82亿,同比增长67.64%;互联网OTT智能终端放量增长,营业收入达5.23亿,同比增长184.61%;海外市场业务板块实现销售收入12.87亿元,同比增长169.62%。

　　电视游戏微主机已然推出,VR版产品有望年内发布:在公司最新兴的亮点Ministation业务(和腾讯合作的游戏微主机业务)也于7月11日正式发布了产品,现在线上销售进展顺利,线下体验店的销售布局也在逐渐成形。线下渠道首先通过创维、乐语、天音、怡亚通等6000多家渠道店销售。另外游戏微主机业务的下一代产品具备VR功能Ministation现在也在紧锣密鼓的硬件调试和游戏适配的工作中,有望在年内推出。 与广电运营商合作开展的“广电+互联网”的多场景的综合信息服务业务:公司子公司创维海通与广电运营商一起提供“广电+互联网”信息服务业务,以WiFi网络和通讯移动终端APP开始大规模覆盖医院,目前分别在山西、河北、湖南、广东、重庆、江西、北京、贵州、山东等已落地的三甲及以上的医院已达37家,其中28家签完协议,本年度内计划覆盖医院数量确保完成60家,力争达到100家。目前日活用户达到15万。“上网+手机电视+医院服务”能够吸引大量的人群成为“广电+互联网”信息服务业务用户。随着医院、社区等覆盖范围的扩大及用户达到一定量级,未来将对公司运营及服务业务产生盈利贡献。

　　公司机顶盒市场优势明显,未来增长速度不减:公司在传统机顶盒硬件领域市场占有率国内第一,全球第三;市场优势和技术优势都很明显。且未来随着“三网融合”的推进以及新技术更新(双向、高清、4K、VR)带来的机顶盒的快速换代,广电运营商、电信运营商、互联网OTT等用户群体对机顶盒产品的需求都会持续放大,利好公司未来的主营业绩的增长。另外,公司也在不断拓展海外市场,在非洲已占到市场份额的30%,通过在欧洲收购的Strong公司布局欧洲市场,其在16年的半年报里也带来了4.89亿元的收入。

　　布局诸多市场瞩目的新业务:包括医院的商用WIFI及其增值服务的运营、家用电器修理、维护、延保的O2O业务,以及智能家居和智能汽车电子领域的产品业务。在商用WIFI领域,公司采取了与国内众多的广电运营商合作或合资的方式,共同拓展广电增值服务运营。采用WiFi网络建设和“医疗健康+电视视频”APP 业务投放模式,这一“健康+电视”业务旨在帮助医院提升院内服务品质,提供高价值信息宣传和广告渠道。公司旗下蜂驰电子通过整合线下服务资源,为家庭用户提供家电维修、延保、安装物流、配件销售、查询预约、服务网点查找、比价咨询等多元化服务。当前已可为机顶盒、电视、冰箱洗衣机等多种家电提供服务,后期会拓展到汽车、手机、电脑等商用、家用电子产品。基于用户场景与需求,O2O管家服务将为公司引入大量家庭数据,为未来发展O2O家庭其他上门服务打下基础。

　　盈利预测:我们维持对公司16年全年的盈利预测。预计公司2016年至2018年的收入分别是52.27亿、65.88亿和81.14亿元,增速分别为27.2%、26%和23.2%;未来三年的归母净利润为5.53亿、6.99亿和8.73亿,增速为33.1%、26.4%和24.8%。维持“强烈推荐”的评级。

　　风险提示:公司在家庭微游戏机Ministation的市场拓展不及预期的风险;公司正在快速发展的家电维保、修理O2O平台的市场竞争情况加剧的风险。