区块链产业迎来风口 7股围猎全攻略

　　赢时胜：Fintech标杆，业绩爆发来临

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-04-27

　　业绩爆发，人才先行。公司2015年扣非净利润同比增长35.79%，为近年来最高点；2016年一季度营收、利润分别增长72.32%、119.91%，淡季不淡，并首次实现一季度盈利，业绩爆发趋势明确。我们推测，公司业绩爆发的原因有二：1、互联网金融的异军突起，倒逼传统金融企业纷纷转型，并大幅增加IT投入；2、国内资管行业迅速壮大，各类金融机构如雨后春笋，资管业务总规模已达38.2万亿，公司作为资管、托管行业信息服务商将充分受益，且公司正处于新产品更新换代窗口。此外，2015年，公司员工规模扩张至1208人，同比增长40.47%，签订合同3.27亿元，同比增长44.54%，亦侧面验证了行业需求的旺盛。

　　Fintech标杆，布局已显成效。公司专注技术研发，为创新金融业务提供技术支持和业务补充，为Fintech标杆，各项布局均已落地。1、PB业务：公司与深证通联手构建的云平台已于2015年初上线，资管云已有7家客户正式运作；2、东吴在线(10%)：资产、牌照具备天然优势，在线理财+精品投行+资产管理业务顺应大资管潮流，上线半年来平台交易量逾30亿；3、赢量金融(60%)：票据信息撮合平台仍处试行期间，流水预计达到10亿量级；4、东方金信(30%)：团队华丽，可为企业级客户提供一站式分布式大数据解决方案，在银行、保险、证券、医疗等领域应用广泛。同时，从收入结构来看，公司定制软件收入1.21亿，增速14.05%，服务费收入1.30亿，增速高达37.34%，可见公司的业务结构已逐步由产品变现过渡到流量变现。

　　业绩爆发在即，给予“买入”评级。我们认为，赢时胜作为国内纯粹的Fintech标的，将充分享受资管行业爆发，由产品变现到流量变现的转型落地迅速，模式蜕变在即，预计2016-18年EPS为0.77、1.19、1.71元，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧。

　　汇金股份：一季度业绩体现季节性特征，全年增长无忧

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-04-27

　　1。事件

　　公司4月26日公布一季报：营业收入72,702,155.35元，同比增长14.15%；归属上市公司股东净利润-9,422,672.06，同比亏损增加21.69%。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)、营业收入增长平稳，业务季节性特征明显

　　2016年一季报营业收入同比增长14.15%，2015年同期营业收入同比增长为92.52%，产生此差距的原因为2014年公司刚上市基础较小，2015年一季度并表了棠棣科技，导致去年一季度同比增速较大；今年一季度，公司虽然并表了北辰德，但是由于公司传统主业和北辰德客户主要为银行客户，一季度发货较多而收入确认相对较少，棠棣信息客户为银行、第三方支付等，面临同样类似的问题。今年一季度收入增长14.15%，比较明显体现了公司业务季节性特征。而公司业务的季节性特征也可以通过2014年的数据得到验证，2014年一季度公司营业收入同比增速为23.08%。

　　从毛利率方面来看，公司2016年一季度毛利率为38.28%，而去年全面的毛利率为46.25%，今年并表的子公司北辰德硬件产品的毛利率为在通常40%以上，软件毛利率则更高，棠棣科技一季度应仍以软件为主毛利率相对较高，相比之下，2016年一季度毛利率为38.28%的原因应当为公司传统产品中部分产品如装订机受季节性因素较小，而其他产品季节性因素原因而一季度为淡季，因此，综合起来看一季度38.28%的毛利率是属于正常情况，再次体现了公司业务的季节性特征。

　　(二)、费用增长、营业外收入增加系主要系控股子公司北辰德并表所致

　　一季度销售费用增加80.84%，一季报披露销售费用增长原因为合并范围增加导致合并报表销售费用增加，以及公司加大新产品推广力度所致；我们认为，根据北辰德的业务规模，两个因素中应以合并报表导致销售费用增长原因为主。管理费用增加48.96%，主要原因是合并范围增加导致合并报表管理费用增加。

　　营业外收入增加2857.24%，公司一季报披露主要原因是合并范围增加导致合并报表营业外收入中的政府补助(增值税即征即退)增加。我们认为，应该为北辰德增值税返还，这在税费返还一项数据中得到了验证，一季度税费返还增加853.28%，主要原因是本期子公司深圳市北辰德科技股份有限公司收到增值税即征即退所致

　　(三)、传统主业与北辰德、棠棣业务持续推进，预计全年增长无忧

　　公司传统主业方面，2015年研发为2016年储备了新产品。2015年公司研发投入了现金物流管理技术的研究与应用项目、柜台现金业务自动化设备的开发项目。微型现钞处理中心产品于2015年底完成功能验收，并通过河北省科学技术成果鉴定，鉴定结果为国内领先；2015年已经完成了多券别快速存款机、柜员存取款循环机两款设备的研发，并已进入小批量生产销售阶段，该两种产品分别于2015年底通过河北省科学技术成果鉴定，鉴定结果均为国内领先。鉴于公司的研发投入，我们看好公司更多新产品推出的能力。综合来看，旧产品更新换代和新产品不断推出，将会带来公司传统主业较快增长。

　　两大外延并购的控股子公司棠棣科技(控股51%)和北辰德(控股55%)，预计2016年业务将会呈现爆发式增长。棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等；北辰德是VTS龙头企业，当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋，农行、工行、建行等大行，以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型(特别是农行2015年就在全行推广VTS)，北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势，我们看好北辰德更多新的软硬件产品的推出，综合内因和外因来看，北辰德业务后续几年将会呈现爆发式增长。

　　综上所述，公司传统业务和两大控股子公司棠棣科技、北辰德业务持续推进，全年增长无忧。

　　3。投资建议

　　营业收入增长平稳，业务季节性特征明显；费用增长、营业外收入增加系主要系控股子公司北辰德并表所致；传统主业与北辰德、棠棣业务持续推进，预计全年增长无忧。预计公司16-18年EPS分别为0.45元、0.68元和0.97元，维持“推荐”评级。

　　4。风险提示

　　业务进展不及预期；竞争加剧。

　　信雅达：流程银行龙头，业务稳步增长

　　类别：公司 研究机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-03-14

　　2015年，公司实现营业收入10.76亿元，较上年同期略下降2.22%；归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长9.14%，摊薄每股收益0.55元。公司股票正在停牌中。

　　流程银行龙头，IT业务稳步增长。流程银行业务继续保持了领先的市场地位，积极推动流程银行全面进入2.0时代；电子银行业务呈现出快速发展的势头；影像档案保险业务市场需求饱满，均保持了高中标率。

　　报告期间，公司IT业务实现营业收入7.97亿元，同比增长15.74%，毛利率因为营业成本提高27.65%而略微降低3.56%。

　　环保业务毛利率提高明显。子公司天明环保去年完成了18个完整的改造项目，数量有所减少，但质量明显提升，且成本控制有效，毛利率大幅提高。全年环保业务实现营业收入2.69亿元，比上年减少33.05%，毛利率35.58%，同比增加10.60%。公司的脉冲电晕等离子法烟气脱硫脱硝技术(PPCP)取得阶段性成果，有望于2016年实现技术落地。

　　移动互联网业务盈利情况良好。公司收购的上海科匠信息科技拥有“蓝色互动”品牌和“微匠”平台，为大中型企业客户提供移动方案及小微企业提供移动应用服务平台。2015年，为工商银行浙江分行、平安银行、银联支付公司等众多金融业客户提供了移动战略咨询及运营推广等服务，去年实现营业收入1.32亿元，实现净利润3415万元，超过年度业绩承诺。

　　盈利预测与估值：我们预计2016-2018年归母净利润分别为1.4亿、1.9亿、2.3亿，EPS分别为0.65、0.87和1.06元，对应的PE分别为77、53、44倍，鉴于目前公司股票正在筹划重大事项停牌中，暂不给予评级。

　　风险提示：技术升级风险、市场竞争风险、人力成本上升风险。