下半年铁路基建将投资3454亿元 五股价值凸显

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　　中国中车:城轨收入小幅增长 海外订单和新产业点亮未来

　　中国中车 601766

　　研究机构：长江证券分析师：万广博 撰写日期：2016-08-24

　　事件描述

　　中国中车发布2016年中报:上半年实现营业收入942.05亿元,同比增长1.04%,归属上市公司股东净利润47.95亿元,同比增长2.04%。

　　事件评论

　　上半年整体营收平稳,综合毛利率有所提升。城轨业务收入小幅增长,海外订单和新产业成为主要看点。

　　尽管上半年整体收入微增,但若剔除一季度并表影响,二季度营收同比下滑23%。除轨交车辆订单交付周期影响外,国内经济下行压力较大所导致的行业需求低位运行依然是主导因素。

　　分业务看,上半年铁路装备维持平稳,城轨受益订单交付加速收入有所增长,服务业务则受制物流贸易低迷有所下滑。新产业表现抢眼,营收同比增长18%,毛利率提升1.71个百分点,其中高端零部件、发电设备及汽车装备贡献了大部分增量。

　　上半年签订重大合同金额合计约321亿元,而海外新签订单达149亿,同比增长126%,是一大亮点。其中,以中标芝加哥为代表的海外地铁车辆订单约占一半份额,需求较为旺盛。

　　业务整合持续推进,内部协同进一步加强。铁路装备成本控制提升带来毛利率改善即是具体表现之一。

　　看好公司中长期发展前景,逻辑如下:城市群引领大轨交时代:受益城市群建设加速推进,国内轨交产业整体有望迎来新的发展阶段。高铁投资维持高位,城轨里程快速增长,城际建设实现突破是未来五年的大势所趋。

　　车辆巨擘亮剑驰骋中外:公司是国内轨交车辆绝对龙头,具备高速动车组、中低速磁浮列车等高端装备自主研发体系。除国内跟随行业持续快速增长外,海外业务以地铁车辆为突破口开始加速发展。

　　后市场和新产业潜力足:随着高铁干线网路的初步建立,车辆维修市场迅速扩张,将为公司带来持续利润增量;通用机电、新能源装备等新兴高端装备制造已占1/4收入,后续市场潜在空间巨大。

　　业绩预测及投资建议:预计16-17年净利润约为125、133亿,EPS约为0.46、0.49元/股,对应PE分别为21、20倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:轨道交通建设进度滞后,车辆采购低于预期。