重庆发文促虚拟现实产业发展 六股迎政策红利

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　　创维数字:业绩延续高增长 新业务表现值得期待

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　　研究机构：长江证券分析师：徐春,管泉森 撰写日期：2016-08-19

　　报告要点。

　　事件描述。

　　创维数字披露16年中期财报:上半年公司实现收入30.74亿元,同比增长39.58%,其中二季度实现14.09亿元,同比增长19.20%;实现营业利润2.95亿元,同比增长81.32%,其中二季度实现1.19亿元,同比增长47.56%;实现归属净利润2.69亿元,同比增长64.32%,其中二季度实现1.21亿元,同比增长40.76%;报告期内实现EPS0.27元,其中二季度实现0.12元。

　　事件评论。

　　海外市场表现抢眼,主营增速稳健:上半年公司印度、南非等海外市场订单交付大幅增加,且Strong集团并表拉动效应也进一步助海外业务表现抢眼;此外国内电信运营商订单及互联网OTT稳步增长,综合影响下公司主营增速表现较为稳健;但受报告期内并表的液晶器件业务收入同比下滑影响,二季度主营增速较一季度有所放缓;后续随着公司多元化战略布局成效逐渐显现,预计公司营收有望保持较好增长。

　　毛利率明显提升,盈利能力持续改善:受高毛利海外业务占比提升及产品结构升级等因素带动,上半年公司毛利率同比提升3.33pct至21.96%,其中二季度同比提升3.76pct至21.43%;考虑到高毛利率新业务占比有望逐步提升,公司毛利率仍有改善空间;费用率方面,由于受Strong集团并表影响,上半年公司销售费用率同比提升1.55pct致使整体期间费用率提升1.49pct;不过在毛利率明显改善拉动下,报告期内公司归属净利率仍同比改善1.32pct,使得业绩增速好于主营。

　　多元化业务持续布局,miniStation放量可期:上半年公司与广电运营商合作的“广电+互联网”信息服务APP已落地37家三甲及以上医院,且覆盖面仍在持续增加;同时公司在汽车电子、移动互联运营、家电O2O等新兴领域也积极进行布局;此外公司7月份已正式发售miniStationTV版,考虑到其综合公司硬件制造及腾讯内容开发运营双重优势,随着后续公司VR版miniStation推出,其市场表现值得期待。

　　转型前景值得看好,维持“增持”评级:传统电视机顶盒终端稳健增长有望为公司提供稳定现金流支撑,而基于较高用户基数,公司积极向互联网运营服务转型,智能互联平台及游戏主机业务值得期待;考虑到16年传统主业有望在海外客户及国内运营商订单超预期背景下实现较好增长,预计公司16、17年EPS为0.56及0.64元(未考虑定增影响),对应目前股价PE为34.46及30.42倍,维持“增持”评级。