发改委一天内批复5省市电改方案 6股量价齐升

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　　炬华科技:表计龙头中报稳定增长 乘电改和物联网东风

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　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,韩玲 撰写日期：2016-08-29

　　表计龙头,中报稳定增长。

　　公司作为表计龙头,报告期实现营收5.63亿,同比增长7.37%,主要归因于公司业务规模及产能扩大,中标国家电网公司集中招标及其他地方电网公司招标采购项目增加所致。报告期内,三相电能表业务表现抢眼,使得产品毛利提高,实现归母净利润1.27亿,同比增长20.60%,达到半年报预告归母净利增速中位值。

　　产品营收结构变化积极,高毛利产品快速增长。

　　报告期内,公司单相智能电能表实现营收1.49亿,同比下滑36.85%,毛利率32.05%(+6.31%)。三相智能电能表实现营收2.25亿,同比增长76.47%,毛利率38.51%(-0.46%)。专变终端、配变终端、集中器实现营收0.55亿,同比增长7.28%,毛利率48.58%(+4.88%)。

　　乘电改东风,定增预案发布,助力布局用户侧用电服务。

　　公司收购纳宇电气,积极拓展商业用户的用电侧。和太谷电力开展战略合作协议,拓展工业领域用电侧。同时,公司还合资成立的炬能售电,布局售电业务。公司7月11日发布定增预案。积极开展能源互联网、智能用电(充电桩)等相关业务。同时,公司已经收购炬源智能,开展四表合一业务,布局多能源监测;入股经纬信息,为能源互联网的布局提供技术支撑。公司将通过定增助力,加快在能源互联网和综合用能服务的布局。

　　投资建议。

　　公司作为电表龙头,积极进行用户侧服务外延。不考虑公司最新的定增摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS为0.78、0.97、1.17元/股;对应当前股价的PE分别为27X、22X和18X,给予买入评级。

　　风险提示。

　　智能电表主业加速竞争;电改低于预期;能源互联网用户侧拓展低于预期。