发改委一天内批复5省市电改方案 6股量价齐升
来源:华讯财经 作者:佚名 2016-09-07 09:17:11
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桂冠电力:水电多发提振业绩 积极布局售电市场
桂冠电力 600236
研究机构:国泰君安 分析师:王威,车玺 撰写日期:2016-08-02
投资建议:2016业绩同比增长显著且确定性高,我们认为现金分红有望高于2015年0.3元/股,股息率接近5%。考虑龙滩公司并表及来水量超预期,将公司2016、2017、2018年EPS由0.51、0.52、0.54元上调至0.57、0.53、0.55元,给予2016年15倍PE,上调目标价至8.55元,维持“增持”评级。
火电拖累营业收入,龙滩水电并表提升业绩。2016上半年受火电发电量拖累公司营收同比下降3.7%。龙滩公司实现全额并表(同一控制下合并比例由65%提升至100%),归母净利同比增长32.7%;EPS0.30元,业绩略高于预期。水电发电量同比增长7.1%,全年发电量有望超预期。若发电量增长10%,归母净利将增加25.7%。
降息效果逐步显现,财务费用处于下行区间。报告期内公司财务费用同比下降36.7%。2016年6月公司主体信用评级由“AA+”调升为“AAA”,有助于公司未来扩大融资渠道,降低融资成本。
积极布局售电市场,未来电价有望上行。公司与广西电网合作成立售电公司(持股比例49%),还成立了全资售电公司,从而实现配售一体业务模式。根据发改委放开发用电计划征求意见函,水电进入竞争市场的时间点有望提前。公司水电上网电价与当地火电标杆电价价差达7分/千瓦时,中长期看在电改影响下水电价格中枢面临上行,若公司平均含税电价提高1分/千瓦时,归母净利将增加9.5%。
风险因素:来水少于预期;售电侧改革进度不及预期等。
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