专家建议发展PPP资产证券化 5股龙头之相

　　蒙草生态

　　蒙草生态:PPP业绩逐步释放 打造生态产业生态圈

　　蒙草生态 300355

　　研究机构：东北证券分析师：王小勇 撰写日期：2016-09-01

　　报告摘要:

　　业绩稳健增长:2016年半年度,公司实现总营收10.59亿元,同比增长17.56%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长8.92%。

　　毛利率降低、费用率增加、经营性现金流有所改善。报告期内,(1)公司毛利为30.44%,较去年同期下降3.62个pct,主要是因为公司收入占比较大工程施工业务毛利率同期下降;(2)销售费用率为1.34%,同比微增0.01个pct;管理费用率为8.56%,同比增加2.25个pct,主要是因为公司并购重组中介费用、人员工资及金融机构贷款托管费用增加;财务费用率为2.43%,同比降低0.11个pct;三项费用率合计为12.33%,同比增加2.15个pct;(3)经营性现金流量净额为-4.75亿元,同比增加103.73%,主要是因为公司合同订单增多、规模扩大、业务量增长所需支付的工程项目采购款项增加;(4)资产减值损失为0.45亿元,同比减少9.23%。

　　在手订单饱满,PPP助推业绩持续稳健增长。目前,公司在手订单84.06亿,其中已经确认收入订单27.30亿,未执行订单56.75亿。此外,今年上半年公司新签工程施工订单25.80亿元,同比增长116.97%;新签设计、苗木及牧草销售订单共计0.46亿元。公司还积极拓展PPP项目,先后与满洲里市、巴彦淖尔市、阿尔山市等地政府签订PPP项目合同或合作协议,金额共计40.13亿元,报告期内已确认收入3.13亿元,占总营收29.56%。随着PPP项目逐步加速落地,公司业绩有望持续稳健增长。

　　依托大数据拓宽产业布局,打造生态产业运营平台生态圈。公司立足“草、草原、草产业”,形成种业科技、生态修复、现代草业三项核心业务,打造生态产业运营平台生态圈。通过生态修复科研实践和乡土植物研究积累业务经验和能力,同时依托互联网技术,构建生态大数据平台,推进公司生态修复战略和现代草业布局。公司生态大数据能迅速导航相关科研数据和生态治理方案,公司核心业务竞争优势有望得到巩固。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.19元、0.24元、0.28元。当前股价对应2016年的PE为45倍。

　　风险提示:PPP项目推进不及预期、生态大数据平台推进不及预期等。