破发股暗藏“黄金故事” 即将解禁的小市值定增破发股有套利机会

　　“牛市股票，弱市定增”。自2015年6月“股灾”以来，熊途上留下了一批跌破增发价的定增股，这被认为是市场的一个价值洼地。眼下沪指已回至3000点附近，但定增股“破发”仍有不少。对于已经实施定向增发，尤其是那些解禁时间临近、“破发”幅度较大的个股，暗藏着“黄金故事”可讲。而对于已经发布定增预案但尚未实施的个股，在定增获批只差“临门一脚”之时，上市公司提振股价的意愿较为强烈，投资者对浮亏较大个股可伺机入场。

　　高位增发和行业不景气成破发主因

　　2015年是定增大年，上半年市场火爆导致定增价“水涨船高”，上市公司在设定定增底价时，都会较二级市场股价给予一定的折让，这样才能保证各方有动力参与定增。但是由于各种原因，最新股价跌破定增价的股票不在少数。

　　按照2016年9月12日收盘价计算，自2015年1月1日以来，已经实施完成定向增发的947家公司中，有174家公司股价跌破定增价。其中，折价幅度最高的芭田股份，较定增价格折价61.72%。石化机械、万顺股份、国金证券、富瑞特装、恩华药业、航天晨光复权后折价幅度超过40%。

　　高居定增“破发”榜首的芭田股份，2015年5月25日停牌筹划定增事项，当天收盘价为26.01元，而7月21日公司公告定增价为28.73元。但由于定增的时间节点正逢市场见顶，去年7月28日复牌后，芭田股份连收5个跌停板，直接跌破定增价。但公司依然在去年12月9日再次公告启动定向增发方案，发行价格不低于 12.17元，且于2016年6月7日获得证监会核准批复。6月28日公司再次公告2015年年报利润分配后下调定增价至12.06元。然而截至9月12日，芭田股份股价继续创新低10.85元，再度破发。

　　石化机械在去年6月份实施增发，增发价高达30.14元，今年9月12日的收盘价仅为10.81元，复权后折价幅度高达53.38%。石化机械的主营业务是制造、销售石油钻采设备等，今年上半年业绩不尽如人意，净利润大幅减少6046.88%。与石化机械同样惨烈的还有万顺股份，定增价格为26.55元，但9月12日的收盘价只有14.2元。上半年，公司扣非后净利润较上年同期下滑47.49%，主要由于纸包装业务拖累公司业绩增长。

　　抄底破发股留意基本面及解禁日

　　跌破增发价的定增股被认为是市场的一个价值洼地，意味着中小投资者可以抄大股东、机构投资者的“底”，而且不受定向增发锁定期限制，或许存在着一定的机会。跌破增发价意味着机构等增发对象也被套牢，可能通过释放利好信息维持并拉抬股价自救，潜在上涨动能较强。特别是如果公司市值较小(流通市值在50亿以内)，股价弹性较大，值得投资者注意。尤其是将于今年9月中旬至年底迎来解禁的“破发”公司值得关注(见表1).

　　按照证监会规定，自定增方案核准批复起公司有6个月的时间实施定增，过期批复将失效。一些公司的定增申请获得批准，却因为股价不太给力，使得定增计划可能因批文过期而“流产”。

　　业内人士指出，在定增只差“临门一脚”时，上市公司层面扭转股价“倒挂”的意愿最为强烈。据业内人士介绍，在上市公司已经获得证监会核准至定增实施的这段时间内，如果出现破发定增底价的情况，套利机会将更为明显。

　　记者统计发现，目前这样的公司包括兆驰股份、中材国际、新时达、皖能电力、上海电气等(见表2)。近期，中建材集团和中材集团重组事项获得国资委批准，中材集团无偿划转进入中建材集团，成为重组后中建材集团旗下的公司，标志着建材行业央企整合正式启动，而中材国际属于中材集团旗下。

　　事实上，并非所有破发股都有被挖掘的价值。业内人士指出，首先持股成本低也不代表就没有风险，因为很多定增价是股市处于高位时候确定的，存在很大泡沫，参与定增的机构或许会选择割肉出局，其中的风险不可忽视。

　　其次，监管层对上市公司非公开发行股票并无盈利方面的要求，这就意味着即使是亏损的企业也可以申请发行，但是业绩的好坏会影响到二级市场的股价。事实上，一些公司在定增后陷入亏损或者业绩下滑，令股价下跌并最终导致定增“破发”。在实际操作中，投资者还是要以公司基本面作为选股的标准，尤其是一些热点板块“破发”的公司建议格外留意，这类个股容易被大资金所关注。

　　最后，今年以来A股的调整使得部分公司为确保定增方案实施，采用调整定增价格的手段“保驾护航”。但在当前市场的系统性风险依然较大的背景下，对于下调发行价格导致“破发”不成立的公司，投资者如果过早介入，可能会遭受损失。

　　表1:流通市值小于50亿元的部分破定增价公司