海通证券：计算机行业技术驱动型公司将更多获得资本溢价 不再是商业模式创新

　　技术胜出的公司将持续获得资本溢价

　　对于计算机行业来说，未来10年在资金、人员、产业政策上的支持力度空前，整体投资的大逻辑大方向未变。

　　A 股计算机公司在科技大潮中也在不断的追赶和创新，我们更看好那些拥有核心关键技术和产业链独特地位的公司。预计未来的计算机个股分化可能更为明显，我们更倾向于寻找在技术上领先的公司，而不再是商业模式的创新。

　　行业基本面景气度不变，产业升级带动利润率提升，大环境友好

　　2016 年上半年计算机行业营收同比增长15.3%，为近6 年最高，净利增速26.2%高于收入增速，显示行业利润率提升。毛利率提升2.3 个百分点，IT 安全服务、生物识别、大数据分析等服务需求占比的提升带动行业结构进一步优化，软件和服务占比持续上升。基本面方面16 年计算机业绩不用担心，而9-10 月仍处于集中过会期，同时12 月之前计算机公司解禁压力相对不大，整体产业环境偏安全，需要担心的主要还是系统性风险。

　　对比美国2000 年前后，从产业环境到走势都有异曲同工之处

　　从宏观层面看，我国目前IT 创新成为经济产业结构升级核心驱动力的大逻辑与美国从90 年代起的信息高速公路建设带动经济转型有异曲同工之处。而A 股目前计算机科技股所处的阶段也与美国2000 年Nasdaq 科技股泡沫破裂后类似，都渡过了急涨急跌后第一阶段，处于第二阶段的企稳震荡筑底过程中。而回顾Nasdaq 的历史，在随后的一年时间里股指震荡并在历史平均附近筑底完成后，开启了一波长达4 年的行情。反观A 股计算机估值，目前市盈率(TTM)为56 倍，历史平均市盈率为48 倍，下行空间有限。

　　策略：找准产业大方向，突出云计算、人工智能和金融科技Fintech