工信部拟招贤破解集成电路瓶颈 六股静待黎明

　　七星电子

　　七星电子:H1营收大幅增长 资本平台价值突出

　　七星电子 002371

　　研究机构：海通证券分析师：陈平 撰写日期：2016-08-25

　　公告内容:公司发布半年报,2016年H1收入3.18亿元,同比增长56.14%,净利润0.21亿元,同比增长3.46%。公司毛利率下滑6.79个百分点,环比下降0.92个百分点。

　　公司上半年业绩增长主要来自于设备销量,趋势预计会延续到下半年。公司上半年销售立式炉突破10台,清洗机销售一台,收入实现2.75亿元,同比增长173%。LPCVD已进入生产验证后期阶段,下半年有望实现销售。考虑到公司生产的设备属于晶圆制造技术壁垒较低的环节,相较于光刻机、刻蚀机等被国外巨头绝对控制的设备领域,仍可以打入晶圆厂产业链。因此公司可以分享到本轮“建厂潮”蛋糕,看好设备全年业绩增长。

　　设备占比持续提升,毛利率提升空间大。公司半导体设备营收占比上半年突破50%,同比提升23.68个百分点,预计设备占比下半年进一步提升。公司2016上半年设备毛利率34.51%,相较于国外设备大厂动辄40%的毛利率水平仍有较大的上升空间。随着产业进一步整合带来的技术进步与客户资源,公司盈利能力有望显著改善。

　　公司在行业产业链整合趋势中有望受益。公司此前收购北方微电子主营薄膜淀积与刻蚀设备,相较于公司原有主业技术壁垒更高,北方微电子薄膜淀积设备已进入华力,12英寸14纳米FinFET等离子刻蚀机进入ICRD都说明了北方微科研实力国内翘楚,相信借助七星电子资本平台,双方将会实现有效的产业整合。我们曾多次重申,现阶段我国半导体设备发展必须依赖产业整合,而七星电子是目前唯一“纯正”半导体设备资本平台,有望受益行业整合趋势。

　　维持“买入”评级。考虑增发股本(1.06亿股)以及北方微并表影响,我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.15/1.61/2.28亿元,分别同比增长198.46%/39.84%/41.22%,对应EPS分别为0.33/0.46/0.65元(16/17年EPS考虑定增后总股本4.59亿股),考虑到可比公司2016年PE139.90倍,公司作为国内唯一的半导体设备上市公司,理应享有高估值,给予公司16年140倍估值,对应目标价46.2元。

　　风险提示:短期大盘系统性风险;公司转型风险。