工信部拟招贤破解集成电路瓶颈 六股静待黎明

　　上海新阳

　　上海新阳:业绩稳步增长 看好资本平台价值不变

　　上海新阳 300236

　　研究机构：海通证券 分析师：陈平 撰写日期：2016-08-26

　　公布半年报:2016H1收入1.92亿元,同比增长10.96%,归母净利润0.29亿元,同比增长20.95%,接近中报预告给出的预测区间上限的21.55%。公司毛利率44.10%,同比上升4.97个百分点。

　　公司H1业绩增长主要来自化学材料与配套设备收入与毛利率同增,以及非流动资产处置和政府补助。公司上半年化学材料同比增长10.06%,实现收入0.69亿元,毛利率同比上升10.03个百分点;而配套设备业务大增44.13%,实现收入0.18亿元,毛利率同比上升20.99个百分点。公司主业的增长源自于新应用与市场的开拓。公司晶圆化学品已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子三家客户,其中在芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际第一供应商,并且公司已经被台积电(TSMC)列入合格供应商名录,开始产品验证事宜;在半导体湿法设备制造方面,公司增资子公司新阳电子化学并引进新的投资方,共同打造亚洲唯一完整的半导体湿法设备与药液一体化的技术平台。

　　大硅片项目有序推进,有望引入新的利润增长点。目前公司已经完成厂房建设和部分净房建设,生产设备在陆续进场,部分设备正在安装调试。根据ICInsight,300mm硅片是目前量产的最大尺寸,上海新昇的大硅片项目一旦量产,有助于国内企业实现技术追赶,并有望在下一代尺寸升级时实现弯道超车。

　　半导体产业链加速向中国大陆转移,看好公司未来发展。中国大陆市场半导体产能占比从2014年的7%增长到9.7%,并且随着本轮建厂潮周期产能占比将进一步提升。我们认为与设备行业类似,材料国产化是必然趋势,而产业整合是最佳的手段。上海新阳的资本平台价值稀缺,因此我们看好其随着本轮建厂潮的业绩提升,更看好其未来产业整合动作。

　　盈利预测与估值。继续看好公司未来产业整合动作,我们预计公司16/17/18年净利润分别为0.99/1.51/1.93亿元,分别同比增长134.36%/52.69%/27.74%,对应EPS分别为0.51/0.78/0.99元,考虑到可比公司2016年PE均值为138.63倍,基于谨慎原则,我们给予2016年100X的PE估值(相当于平均估值水平的75%),对应目标价51元,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司客户开拓受阻,新业务发展过慢。