双节前后周边游与国内游成主力 四股投资机会

　　丽江旅游

　　丽江旅游:索道业务助整体业绩提升,持续推进旅游生态圈战略

　　丽江旅游 002033

　　研究机构：长江证券分析师：高超 撰写日期：2016-08-22

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布2016年半年度报告,上半年实现营业收入3.60亿元,同比增长2.67%;实现归属于上市公司股东净利润1.16万元,同比增长6.59%;EPS为0.2746元/股。

　　事件评论

　　玉龙雪山索道客流增长带动整体业绩攀升,酒店、演艺业务承压。1、索道业务尤其是玉龙雪山索道表现优异,为公司业绩主要贡献点。上半年公司三条索道共接待游客180.62万人次,同比增长9.97%;其中,玉龙雪山索道接待游客121.39万人次,同比大幅增长29.20%;而云杉坪索道受分流影响、牦牛坪索道因修路接待游客量同比分别下降14.87%和28.18%。2、演艺市场竞争加剧及丽江千古情的分流导致印象丽江演出场次同比减少71场,接待游客同减24.85%,净利润同减30.09%。3、和府酒店营收同增6.21%,但同比增亏440.55万元,主要原因是去年上半年计提了458.23万元递延所得税资产,若剔除该因素,则亏损额与去年同期持平。

　　玉龙索道客流增长导致综合毛利率提升,期间费用率上升。高毛利率玉龙雪山索道占比提升导致索道业务的毛利率同比上升1.63pct,带动综合毛利率提升0.77pct。销售、管理和财务费用率分别提升0.15、0.66和0.82pct,带动期间费用率提升1.63pct,其中管理费用率上升的原因为折旧费用提高,此外,今年存款利息下降而公司债券利息不变,公司存款利息收入减少使财务费用率提升。

　　加速打造大香格里拉旅游生态圈、望受益于内外交通改善。1、对外延伸布局大香格里拉生态圈。今年公司先后签订《大香格里拉航空旅游项目》《日喀则旅游开发项目》框架协议,开展空中游览观光及打造藏文化休闲综合体;同时收购云杉坪剩余25%股权,日光城、泸沽湖及剑川项目继续推进,未来有望打造大香格里拉旅游生态圈。2、沪昆高铁年底开通,丽攀、丽香高速和丽香铁路正在建设,丽江城市综合轨道交通项目(市区至玉龙雪山观光铁路)望开展,内外交通改善将为游客出行提供便利,增强游客出行意愿。

　　看好公司大香格里拉生态圈战略和内外交通改善利好。预计2016、2017年EPS分别为0.51元/股和0.57元/股,维持“增持”评级。

　　风险提示:演艺市场竞争加剧,项目进度不及预期。