双节前后周边游与国内游成主力 四股投资机会

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　　张家界:核心景区客流稳定,索道被分流导致盈利下滑

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　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-08-26

　　8月22日,张家界发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入2.42亿元,同比下降0.03%,归属于上市公司股东的净利润3,504.90万元,同比下降29.15%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3,528.26万元,同比下降28.65%。基本每股收益为0.1092元/股,同比下降29.18%。我们将目标价格上调至15.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　旅行社、环保客运增长稳健,杨家界索道受天子山索道恢复运行影响,客流和营收呈现大幅下滑。2016年上半年,公司各景区景点接待游客295.02万人,同比下降3.35%,其中,环保客运接待151.59万人,同比增长15.16%,表明武陵源核心景区的客流仍保持稳定增长;十里画廊观光电车接待游客46.66万人,同比下降1.58%,宝峰湖接待游客36.10万人,同比下降8.91%,主要因为第二季度公司联合售票政策取消所致;杨家界索道接待游客51.02万人,同比下降35.43%,主要因为天子山索道恢复运行分流部分客源。此外,公司旅行社业务表现较好,上半年营收同比增长23.80%。

　　盈利主要依赖环保客运,索道盈利大幅下滑。公司上半年实现归母净利润3,504.90万元,同比下降29.15%,其中环保客运贡献净利润2,990万元,同比增长2.67%;杨家界索道贡献净利润725万元,大幅下降68.55%;宝峰湖子公司贡献净利润大增,主要是因为其子公司分红导致投资收益增加所致,自身盈利变化不大。

　　评级面临的主要风险

　　旅游 行业系统性风险。

　　估值

　　我们下调2016-2018年全面摊薄每股收益预测至0.27、0.32、0.37元,目标价由14.00元上调为15.00元,维持买入评级。