钢铁行业:改革加速 神钢出世

　　事件描述

　　今日宝武均发布合并公告,宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行56.53亿股A股股票,换股吸收合并武钢股份,换股价格分别为:宝钢股份4.60元/股、武钢股份2.58元/股,武钢股份与宝钢股份的换股比例为1:0.56,合并完成后上市公司总股本为221.19亿股,双方异议股东可获得由现金选择权按照各自换股价格支付的现金对价。同时,宝钢股份和武钢股份公告暂不复牌。

　　事件评论

　　宝钢换股吸收武钢,打造规模最优龙头:本次交易后,武钢股份将注销法人资格,其现有的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务由拟设立的全资子公司武钢有限承接与承继。以2016年上半年报备考报表为基准,合并后上市公司总资产达3620.85亿元,股东权益1531.56亿元,2016年上半年营业收入1067.52亿元,净利润34.84亿元,EPS为0.15元。其中,需要注意的是,武钢股份今年中期归母净利润审计过后由2.73亿元调整为-1.30亿元。同时,宝钢股份公告重组后将实现对合并主体战略、研发、采购、生产、营销和综合管理业务的全面整合,以最大化发挥规模效应。另外,宝钢集团和武钢集团将联合重组,宝钢集团将更名为“中国宝武钢铁集团有限公司”(暂定名),武钢集团股权将无偿划转至中国宝武集团。

　　改革大势所趋但立足长远,短期效益有限:面对历经十几年高速发展如今遭遇困境的钢铁行业,改革势在必行但始终立足长远。宝武合并虽能带来一定规模效应,由此提升产品上下游议价能力并铸造强者恒强行业地位,但在以需求为主导的周期行业中,企业自身改良行为终究难抵宏观周期下行趋势,因此,二者此次合并虽更多带来正向效益但短期并不能一蹴而就。

　　顺应供给侧改革大势,有望催化板块行情:尽管宝武合并短期效用有限,但合并举措顺应目前供给侧改革大势,体现国家改革决心,也为行业未来发展提供了典范;同时,从6月26日宝武公告停牌至今,申万钢铁板块累计上涨10.97%,跑赢万得全A指数2.57%,其中低估值及转型概念标的更为强势,因此,宝武后期如若复牌行情仍值得期待,并有望进一步催化板块目前轮动行情,带动行业内其他相关主题个股走强,建议关注:1)地处国改先锋地区的马钢股份;2)受益于集团资产证券化率提升的首钢股份;3)具有合并预期的河钢、新兴铸管、宝钢、武钢;4)低估值、具有业绩安全垫的方大特钢、大冶特钢;5)低估值、高弹性标的三钢、新钢。