国泰君安：电改 市场遗忘的美好

　　电改是被市场遗忘的美好。本轮电改的重点是要在“管住中间、放开两头”的原则下，有序放开输配以外的竞争性环节，有序开放配售电业务，打破电网的垄断地位，打开万亿级售电服务市场，释放改革红利。市场认为电改仍需处理利益冲突，对电改全面推进对配售电产业链的巨大作用缺乏充分认知。我们认为，配售电产业链利益分配格局已现变化，我国配网建设短板明显，稳增长补短板提升空间巨大，“十三五”期间配电网建设将维持高景气，增量配电业务试点放开以及PPP模式的推广，为相关上市公司带来确定性业绩增长。

　　配电网投资建设景气度高，增量配电开启千亿市场，我们认为：1)上游配网设备商最先受益，受益标的：北京科锐、国电南瑞、双杰电气、泰豪科技；2)配网服务公司其次受益于配电网投资规模的扩大，受益标的：桂冠电力、涪陵电力；3)售电公司短期受益于电改释放红利赚取购售差价，中长期须提供能效管理、需求响应等进行增值服务，受益标的：智光电气、恒华科技。

　　览却新政梳篦出，若观增利待明时(环保与公用事业：王威)。过往两年，电改政策和相关批文频出，各项改革试点在全国范围即将全覆盖，未来一年可以看到量变的积累和效益的显现。维持行业“增持”评级，推荐受益发用电计划放开、售电及增量配电市场放开的公司，桂冠电力、长江电力、涪陵电力等，相关受益标的还包括：国投电力、京能电力、申能股份、广安爱众、三峡水利、郴电国际等。

　　电改全面提速，得用户者得天下(电新：王浩)。电力体制改革获提速，售电红利释放值得期待。广东省售电公司扩围，竞价交易继续收窄，得用户者得天下。增量配电业务试点上报，短期设备制造商受益，长期利好配售电综合服务商。建议关注已经联合电网公司、地方政府布局配售电业务的上市公司，以及配网一/二次设备覆盖全面的设备制造商，推荐：北京科锐、双杰电气、炬华科技、智光电气、泰豪科技等。