智能手机陶瓷背板市场将达116亿元 6股是龙头

　　大族激光

　　大族激光:中报业绩符合预期,但三季度公司指引不及当前业绩情况

　　大族激光 002008

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：杜茜 撰写日期：2016-08-26

　　与预测不一致的方面

　　大族激光公布了中期业绩,收入/净利润分别同比增长23%/26%,与高华预测和7 月28 日业绩快报相符。隐含的二季度收入/净利润同比增幅分别为26%/18%。

　　要点在于公司的一至三季度净利润增速指引意外调低(因为三季度通常是盈利高峰期),从上半年实际同比增长 26%降至0-20%。通过比较半年报较业绩快报的新增披露,我们注意到:1) 二季度毛利润率季环比/同比改善2 个百分点,特别是上半年小功率设备毛利润率从2015 年上半年的42%提高至47%,达到与2012/2014 年均值48%相近的水平,这说明下调指引可能并非缘于消费电子客户的定价压力,而且公司的自产光纤激光器或许有助于支撑利润率;2) 从细分收入来看,我们注意到小功率焊接和精切割设备收入仅实现了我们全年预测的30%,表明消费电子客户的设备采办可能较预期更为谨慎。鉴于四季度进一步大量补充订单的可能性不高,我们将2016 年每股盈利预测下调了15%;考虑到消费产品升级前景以及专注半导体业务的新子公司所拥有的优质客户,我们将2017-18 年每股盈利预测小幅下调了5-8%。

　　投资影响

　　我们维持对该股的强力买入建议,但是我们将基于 EV/GCI vs CROCI/WACC 计算的12 个月目标价格从32.76 元下调了5% 至31.0 元,对应24 倍的2017 年预期市盈率和30%的上行空间。主要风险:2017 年智能手机资本开支低于预期。