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　　火炬电子

　　火炬电子:MLCC结构持续优化,特种陶瓷取得突破

　　火炬电子 603678

　　研究机构：长江证券分析师：莫文宇 撰写日期：2016-08-24

　　报告要点

　　事件描述

　　8月22日晚,火炬电子公告《2016年半年度报告》,报告期内公司实现营业收入6.89亿元,同比增长31.31%,实现归母净利0.86亿元,同比增长16.92%。

　　事件评论

　　公司上半年营收和归母净利均实现稳固增长,增速延续了去年四季度以来的发展势头。除MLCC 持续增长外,钽电容器突破和陶瓷材料小批量试产抢眼,高温陶瓷材料的独占性和高收益性助公司再创辉煌。

　　MLCC 结构优化,民参军龙头全面受益。公司片式电容器比重不断替换引线式陶瓷电容器,产品结构处于优化,带动自产业务毛利率上升8.23%, MLCC 产品对应400亿元以上的国内市场,在电子对抗中应用广泛。公司大力研发高级瓷粉配方以及超精细制作工艺,高品质MLCC 国产替代持续进行,且深度参与国防项目,宇航级产品质量颇受军方青睐。MLCC 产品毛利率高达64.55%,是公司业绩增长的稳定驱动力。近期《纲要》的出台,在政策上利好火炬等民参军龙头,看好后续政策推动公司军民融合之路不断深化。

　　产学研结合,特种陶瓷材料开花结果。公司与厦门大学合作开发的特种陶瓷材料是产学研结合的典范,而今完成向立亚新材的小批量销售, 是公司开启第二轮业绩爆发的始点。公司特种陶瓷材料产业化已跻身全球少数发达国家之列,其耐高温和超耐磨特性适用于航空航天发动机、火箭喷口、耐磨损耐腐蚀材料等,市场前景非常广阔。由于该产品技术壁垒极高,且涉及国家核心关键领域,将具有利益独占性,看好项目10吨产能落地后带来业绩爆发。

　　公司系军工信息化大趋势下的元器件民参军稀缺标的,企业质地优良,增长动力强。公司非公开发行项目获批,前景光明。因此我们维持对公司的推荐评级,上调16-18年EPS 预期为0.93、1.18、1.52元。

　　风险提示:军工新材料项目进展不及预期