战略性新兴产业顶层规划将出 7只个股围猎全攻略

　　长电科技：三箭齐发，并购整合初见成效

　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨若木 日期：2016-09-27

　　长电本部盈利增长势头强劲。三大封装生产中心订单饱满，宿迁厂今年将实现扭亏为盈，滁州厂、长电先进(江阴)订单饱满，预计长电本部今年利润3.8-4亿元，同比增长25%以上。长电本部良好的盈利状况为并购整合提供了充沛的现金流。

　　收购海外封装巨头星科金朋，跨步进入全球封装第一梯队。星科金朋在FO-WLP(eWLB)、高阶SiP封装领域技术全球领先，相应产品已经导入苹果、高通等高端客户。星科金朋2015年全年亏损7.6亿元，是拖累长电盈利的主要因素。在搬厂、SiP项目投资、扩产eWLB项目三大措施作用下，公司即将进入盈利拐点。

　　搬厂：搬厂整合中低端封装产能进展顺利。预计将于2017年底完成上海厂搬迁工作。一旦搬迁完成，江阴封装生产基地将获得三大红利：规模经济效应红利(产能规模翻番)、低劳动力成本红利、bumping+FC一站式服务红利。

　　SiP:SiP封装是摩尔定律以外提升芯片集成度的第二大方向，在摩尔定律逐渐接近极限的环境下，SiP毫无疑问会成为芯片技术创新的主要方向。韩国SiP项目投产顺利。韩国SiP项目投产当年实现盈利，显示高阶封测的旺盛需求。预计韩国SiP项目2017年能贡献10亿美金左右营收，盈利前景向好。

　　FO-WLP:eWLB封装具备三大优势：不需要封装基板，材料成本低；寄生电感、电阻、电容值小；封装面积小。eWLB将会成为40纳米以下工艺芯片的主流封装方案，公司的eWLB产能供不应求，订单量超过产能30%以上。

　　公司盈利预测及投资评级。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.33元、0.44元、1.17元(未考虑增发摊薄影响)，目前股价对应P/E分别为57倍、43倍、16倍。按照并购整合完成后的2018年PE=25倍，给予29.25的目标价，维持“强烈推荐”评级。

　　雪迪龙：业绩大幅下滑49%，多点布局打开新空间

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，沈涛，安鹏 日期：2016-08-29

　　中报业绩大幅下滑49.39%，费用增长拖累净利润增速。

　　上半年公司实现销售收入3.44亿元，同比下降5.06%；实现归母净利润4537万元，同比大幅下滑49.39%。受脱硫脱硝市场需求下滑影响，公司收入有所下降。公司大力拓展VOCs、智慧环保等业务，致使销售费用同比增长21.82%。境外收购公司Orthodyne及新产品研发费用支出较多，管理费用大幅增长43.79%。投资收益(主要为理财产品收益)较同期大幅减少1441万元，拖累净利润增速16个百分点。主营业务综合毛利率46.08%，保持平稳。公司预计1-9月份净利润同比下滑20%-50%。

　　运维服务增长快速，环境监测下滑明显。

　　分业务看，上半年环境监测系统业务实现收入1.95亿元(收入占比57%)，同比下降19.26%，主要系脱硫脱硝市场需求下滑影响，毛利率41.92%保持稳定。运营服务方面，受益于环保监察力度趋严第三方运维市场扩容，公司运维订单增长，实现收入7714万元，同比大增100.06%，毛利率56.73%维持高位。

　　定增募集11.8亿元，多点布局拓宽业务增长点。

　　公司拟募集总资金11.8亿元，发行不超过8199.7万股，增发底价14.44元/股，募集资金主要投入智慧环保及VOCs领域。公司实现多点布局拓宽业务增长点，伴随VOCs市场加速以及智慧环保推广，长期发展可期。

　　员工持股计划完成购买，短期业绩承压不改长期向好。

　　不考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.54、0.64、0.76元，对应PE分别为31、26、22倍。公司第二期员工持股计划完成购买，总金额3663万元，购买均价16.80元/股。公司短期业绩承压，积极布局新增长点，伴随智慧环保推广及VOCs、第三方运维市场需求释放，长期业绩有望提升，给予“买入”评级。

　　风险提示：智慧环保及VOCs业务推进不及预期；定增进度不及预期。

　　冠昊生物：脑膜建稳健增长，CAR-T和苯烯莫德为在研亮点

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-08-08

　　事件：公司公告2016H1实现收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.07亿元、1544万元和944万元，同比增速分别为+23.3%、-9.5%和-34.5%；经营现金净流量2980万元，同比+7.0%；同时公司公告拟以自有资金1600万元收购公司控股股东广东知光持有的北京文丰天济医药科技有限公司5%股权，获得处于拟报生产阶段，用于治疗银屑病和湿疹的1.1类新药苯烯莫德。

　　费用短期拖累业绩，核心品种脑膜建稳健增长，二线品种快速发展。整体上公司业绩基本符合预期，公司收入增速远超净利润增速，收入端增速较高的主要原因如下：1)现阶段主力品种脑膜建稳健增长，实现收入7801万元，同比+4.1%；2)代理产品收入大幅增加，实现收入1188万元，同比+334%；3)以无创生物护创膜和胸普外科修补膜等二线品种发力，合计实现收入1429万元，同比+54.6%。归母净利润下滑的主要原因在于：1)短期费用影响较大，收购珠海祥乐增加重组费用240万元以及财务费用同比增加466.3万元；2)重点产品优得清脱细胞角膜植片目前已在5省移植7例，属于放量初期，现处于亏损状态。

　　我们认为随着重组完成后多项费用影响消除，人工眼角膜上量及珠海祥乐部分并表，2016H2业绩将显著好于2016H1.

　　在研产品梯队丰富，北昊CAR-T为新增亮点。公司通过自研、参股和投资，在再生医学领域特别是植入材料领域已形成完善的产品梯队。目前公司骨填充材料、透明质酸、两个椎间融合器及组织工程皮肤进展较快，同时储备的系列新产品为公司长期发展奠定基础。公司与北京大学合作成立的北昊公司研发亮点较多，其中最引人关注的是北昊公司控股的珠海泰赛尔细胞生物科技有限公司和北京军科正昊生物科技有限公司正在进行CAR-T项目技术研发和产业化。

　　CAR-T治疗是国际上最有前途的肿瘤免疫细胞治疗手段之一，结合公司布局的上游免疫细胞存储业务，我们认为公司精准医疗全产业链布局已现雏形。

　　新药苯烯莫德拟报批生产，具备重磅品种潜质。北京文丰研发的苯烯莫德是一种天然微生物代谢产物中分离出来的非激素类小分子化合物，属于1.1类新药，为全球首创，主要治疗银屑病和湿疹。目前，苯烯莫德已完成了临床1-3期试验和产业化的全部研发工作，将于近期进行新药申请。公司公告临床结果显示其具有治疗效果好、不良反应小等优势，不仅疗效优于阳性对照卡泊三醇制剂，而且停药后复发率低，治愈后缓解期长，长期用药安全有效。目前我国银屑病患者在800万以上，且正在逐年增加。银屑病治疗药物的种类、数量很多，但疗效均有限，大多数只能达到近期疗效好，症状暂时缓解，不能解决复发问题，目前无治愈药物，需要长期、反复乃至终身用药。目前国外银屑病市场规模已近100亿美元，国内银屑病市场在30亿人民币以上，我们认为疗效显著的苯烯莫德有望对现有其他品种实现替代，有望发展成10亿元以上大品种。

　　盈利预测与投资建议。假设珠海祥乐9月前顺利并表，我们预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.38元、0.64元、0.73元，对应当前股价PE分别为109倍、66倍和57倍，考虑到公司生物再生材料平台的稀缺性、人工眼角膜和苯烯莫德的巨大市场空间和外延发展预期，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：新品开发或不及预期、优得清市场推广或不及预期、珠海洋乐并表进度或不及预期。