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　　天润数娱:点点乐并表致业绩扭亏为盈 持续坚定布局互联网文化产业

　　天润数娱 002113

　　研究机构：广发证券 分析师：杨琳琳 撰写日期：2016-08-09

　　一、公司上半年业绩扭亏为盈。上半年收入和归属母公司净利润分别为3,599万(+348.7%)和1,376万(同比扭亏),EPS为0.07元;点点乐于4月过户5月开始并表,点点乐为上市公司贡献净利润1,211万元,占净利润88%。公司1、2季度收入分别为444万、3,155万,归属母公司净利润分别为79万、1,296万,EPS分别为0.004元、0.07元。拟每10股转增30股(此前已公告)。

　　公司预计2016年1~9月归属母公司净利润2,800~3,500万,同比扭亏,EPS为0.15~0.19元,主要由于公司收购点点乐并表所致。预计3季度公司归母净利润1,424~2,124万,EPS为0.08~0.11元。

　　二、上半年经营回顾:营业收入大幅增长,游戏收入占比过半;《恋舞OL》盈利能力仍很强,2个月贡献收入1,547万,是长生命周期产品;《心动舞团》1个月贡献分成收入400万;国外收入占游戏业务收入比重为16.3%。

　　1、游戏业务:收入1,968万,占总营收54.7%,毛利率97.9%。其中《恋舞OL》2个月贡献收入1,547万,毛利率97.3%,是长生命周期产品;《心动舞团》于5月31日开启公测,上半年仅1个月实现分成收入404万,其他游戏收入17万,毛利率均为100%。租赁服务业:营业收入873万,同比增长8.9%,占总营收24.3%,毛利率同比增长2.1个百分点至61.1%。

　　其他业务:营业收入757万亿,占总营收21.0%,主要为政府补助等。

　　2、国内市场:营业收入2,520万,占主营业务收入88.7%,毛利率85.0%。

　　国外市场:营业收入321万,占主营业务收入11.3%,毛利率98.7%,国外收入占游戏业务收入比重为16.3%。

　　三、公司将坚定布局互联网文化产业,以研发运营为起点,集成内容创新、市场推广、文化传播于一体,打造立足国内放眼全球的综合性互联网文化公司。公司将继续发挥点点乐公司在女性细分市场的研发、运营优势,持续专注细分领域,大力开拓国内外市场;同时公司已经在进行优秀的IP储备以及与国际大厂的良好合作,全面发挥公司研发运营能力,从而进一步扩大公司的业务面,和品牌影响力。公司已投资上海喵娱、凯零网络公司,均持股18%。点点乐储备《全民恋爱》、IP类游戏等多款新游戏。

　　四、维持“买入”评级。收购点点乐5月起并表,预计2016年实现净利润0.55亿,EPS为0.29元;考虑点点乐2016年承诺利润,预计2016~2017年备考净利润分别为0.82亿和1.03亿,备考EPS分别为0.43元和0.55元。点点乐15年实现净利润0.65亿,完成承诺业绩,16年和17年点点乐承诺业绩分别为0.81亿和1.02亿,考虑到今年有新重磅产品上线,有望超额完成承诺业绩;上市公司后续还将围绕泛娱乐领域布局,新投资收购的落地有望降低公司当前PE。

　　五、风险提示:收购整合风险;单款游戏收入集中度占比较高