煤炭增产未能阻煤价上涨 六股昨异动明显

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　　中煤能源:受益供给侧改革 煤炭板块大幅减亏

　　中煤能源 601898

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平 撰写日期：2016-08-25

　　事件:公司发布2016年中报,上半年公司实现营业收入263亿,同比减少12%,实现归母净利润6.2亿元,去年同期亏损9.6亿,同比扭亏为盈,EPS为0.05元/股。公司收入下降是由于主要产品价格持续下降,报告期内公司煤炭板块收入下降8%,煤化工板块收入下降9%,煤机装备板块收入下滑23%。年初以来煤炭行业供给侧改革强力推进,煤价持续回暖,预计下半年仍将高位运行,公司作为行业龙头之一充分受益于供给侧改革,预计全年可实现净利22.7亿元,业绩同比明显改善,给予”审慎推荐-A”评级。

　　煤炭产量压缩,销量微增。上半年公司煤炭产量4038万吨,同比下降12.7%,主要是由于276天限产政策的影响;其中动力煤产量3526万吨,下降16.4%,焦煤产量512万吨,同比增加25%,焦煤产量增加主要是由于山西华晋王家岭矿的投产;销量6526万吨,同比微增2%;其中自产煤销量4083万吨,下降12%;贸易煤销量2274万吨,增加45%。

　　煤炭板块大幅减亏。上半年公司煤炭综合售价287元/吨,同比下降29元/吨或9.3%;销售成本199元/吨,同比下降19元/吨或8.6%;吨煤毛利88元/吨,同比下降10元/吨或10.7%;毛利率31%,基本持平;完全成本289元/吨,同比下降31元/吨或9.4%,成本降幅大于煤价降幅;吨煤净亏损1.6元,大幅减亏10.3元/吨;煤炭板块合计净亏损1.1亿元,同比减亏6.5亿元。此外报告期内煤炭板块所得税费用为-8538万元,去年同期为51766万元,所得税费用大幅下降帮助公司减亏。

　　资源储备丰富,大量煤矿在建。公司目前共有25个矿井,其中14个生产矿井,产能10535万吨,按276天核算为8849万吨,权益部分9594万吨,按276天核算为8059万吨;在建矿井11个,产能7430万吨,按276天核算为6241万吨,权益部分6354万吨,按276天核算为5337万吨。25个矿井合计拥有资源储量170亿吨,可采储量97亿吨。在建矿井中山西玉泉煤矿(焦煤,150万吨)和新疆106煤矿(动力煤,120万吨)已经基本建成,将择机投产。

　　煤化工产销稳定,成为公司主要盈利来源。上半年煤化工业务营业收入56亿,同比下降9%;营业成本37.7亿元,同比下降5%;煤化工板块实现净利润10.6亿元,同比大幅增加98%,主要是由于参股30%的陕西延长中煤榆林能源化工有限公司60万吨聚乙烯和60万吨聚丙烯项目建成投产,带来归母净利润5.26亿元,成为公司重要的盈利增长点。

　　烯烃产量微增,价格继续下滑。上半年公司实现聚乙烯产量18.2万吨,同比增加2%;销量18.2万吨,增加5%;综合售价7555元/吨,下降7%,主要是由于行业产能过剩和石油价格持续低位运行;销售成本3834元/吨,下降5%;毛利率49%,同比基本持平。此外上半年聚丙烯产量17.2万吨,增加2%;销量17.9万吨,增加13%;综合售价5825元/吨,同比下降20%;毛利率39%,下降7个PCT。

　　甲醇产量微增,价格跌势延续。上半年公司实现甲醇产量38万吨,增加6%;销量28万吨,下降29%,主要是由于部分甲醇内部消化;综合售价1391元/吨,下降10%,主要是由于行业产能严重过剩;销售成本1103元/吨,下降16%,主要是由于公司严格控制成本,毛利率21%,增加5个PCT。

　　尿素产销增加,价格继续下行。上半年公司尿素产量98万吨,增加11%;销量115万吨,增加36%;综合售价1173元/吨,大幅下降34%;销售成本732元/吨,大幅压缩24%。面对尿素行业产能严重过剩的局面,公司持续加大力度压缩成本以维持尿素板块运转。

　　焦炭板块量价齐跌。上半年公司焦炭产量83万吨,下降14%;销量105万吨,下降4%;综合售价684元/吨,下降13%。销售成本568元/吨,下降17%;毛利116元/吨,增加11元/吨。

　　受益供给侧改革,维持“审慎推荐-A”评级。年初以来煤炭行业供给侧改革强力推进,煤价持续回暖,预计下半年仍将高位运行,公司作为行业龙头之一充分受益于供给侧改革,预计全年可实现净利22.7亿元,业绩同比明显改善,维持“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示:供给侧力度和进度减弱