煤炭需求超预期煤价望继续上行 5股掘金

　　冀中能源

　　冀中能源:枯竭煤矿+12亿元,置换华北制药15%股权

　　冀中能源 000937

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2016-09-20

　　置出3个亏损煤矿,拟置入华北制药15%股权

　　公司拟以现金12.2亿元及所拥有的章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债(3矿合计作价4.0亿元)作为交易对价,收购集团公司持有的华北制药2.5亿股或15%股权(作价16.2亿元),本次交易尚需河北省国资委和国务院国资委批准同意。本次交易对公司实际影响较小。

　　置出煤矿已经托管给集团,15年亏损6亿元;评估作价4亿元

　　置出煤矿合计产能361万吨/年,由于煤质较差、资源枯竭,15年合计亏损6.0亿元。置出煤矿自2015年11月起由集团母公司托管,不再由上市公司并表,因而本次交易对公司盈利影响不大。三个煤矿合计作价4.0亿元。

　　置入资产15年净利6285万元,主要来自补贴;评估作价16.2亿元

　　本次交易收购华北制药的股价为6.48元/股,略高于9月19日的收盘价6.36元。华北制药是我国最大的制药企业,2015年和2016年上半年的净利润分别为6285万元和3012万元;扣非后净利润分别为240万元和2162万元。华北制药较多倚重政府补助,盈利能力一般。

　　本次交易对公司盈利影响较小,参股华北制药的实际效果有待观察

　　通过本次交易:公司将彻底剥离3个亏损煤矿,将资源枯竭矿井纳入冀中集团化解过剩产能关停计划,最大限度争取政府支持优惠政策;公司将持有华北制药15.33%的股份;集团母公司将直接和间接持有华北制药52.66%的股份,仍为华北制药的控股股东;16年上半年,公司负债率50%,集团母公司负债率82%,有利于缓解集团资金状况;按4%的利率推算,12.2亿元的资金成本为0.49亿元,略低于华北制药15年0.63亿元净利。

　　预计2016-18年每股收益0.05元、0.10元、0.11元

　　公司为主要焦煤企业,且价格弹性较高。3季度焦煤价格上涨预期较强,公司业绩有望进一步提升,PB相对较低目前仅1.1倍,维持买入评级。

　　风险提示:供给侧改革执行低于预期;交易方案未能通过审批。