国金证券：壳资源投资价值仍在 双维度梳理交运板块优质壳资源

　　事件

　　近期以股权转让为代表的壳资源概念成为市场热点，我们为投资者梳理交运板块优质壳资源标的。

　　评论

　　壳资源依旧具有高投资价值：在注册制还未正式落地之前，IPO排队进程缓慢，即使在政策监管趋严的情况下，壳资源依旧具有很高的投资价值。近期以股权转让为代表的壳资源概念又一次成为市场焦点。我们认为壳资源的投资价值主要在于壳资源会使市场对其产生更优质资产注入的预期，从而提升盈利能力，使得上市公司的基本面从根本上发生改变，从而带来市场对上市公司价值的重估。

　　双维度筛选交运板块优质壳资源：从交运的角度来筛选，优质的壳资源首先要具备成为壳的意愿：1.部分交运公司的传统主业受整体行业衰落或者本身经营不善的影响，其原有业务的盈利能力较差；2.公司在这种负面的环境下积极寻求转变，例如近期有发生过并购重组或再融资的公司，说明这些公司已经在积极主动求变中。其次优质的壳资源从借壳操作的便利性及成本角度来考量的话，一般具有市值小、净资产规模小、资产负债率低、企业性质为民营等特点。根据以上两个维度我们推荐关注交运板块中五家壳资源公司飞力达(间接参与优速快递A轮)、长江投资(成立并购基金)、宜昌交运(转型旅游)、江西长运(国资改革)及海南高速。

　　投资建议

　　(一) 飞力达 公司作为IT制造业现代物流服务商，全球PC行业景气度下滑及国内笔电行业产业转移，导致公司物流业务盈利能力下降，主业业绩增长疲软。公司积极探索外延扩张及对外投资布局，主营业务上拓展业务种类同时延伸业务区域；对外投资方面，公司2016年间接参与优速快递A轮融资，成为优速快递战略合作伙伴。优速快递竞争优势在于精准区分快递细分市场，差异化提供电商小包及电商工厂大包服务，准确提早打破快递30kg小包界限，先于其他快递公司把握大包快递发展趋势。

　　(二) 长江投资 公司上半年归母净利润同比增加200%左右，达到7260万，主要是公司参股40%的长江金属交易中心利润大增。公司陆交中心从事供应链、跨境电商等业务，上半年贡献净利润1012万元。公司投资的长望科技拟收购中天火箭，切入军工行业。拟成立5亿元并购基金，未来将积极投资一级市场新兴行业。

　　(三) 宜昌交运 公司在整体行业趋势下行的情况下，积极探索跨地区客运资源整合优化，完成道路客运产业在区域内的集约经营。积极建设以三峡旅游景区为中心的旅游公交服务系统，以"车、船、港、站"为资源要素的长江三峡旅游公共交通服务体系初现规模。与宜昌三峡旅游新区管理委员会合作打造长江三峡游轮中心项目。

　　(四) 江西长运 公司是江西省规模最大，影响力最强的公路运输企业。公司面对高铁竞争，细化区县级网络。同时积极融合物流及旅游产业打造三业并举的战略规划，具有良好盈利性及成长性。江西长运作为南昌市国资委控股，江西长运集团唯一上市平台，将有望受益于本轮国企改革，继而带来经营效益的提升或利润增长。

　　(五) 海南高速 公司是国内第一家上市的高速公路经营企业，现主业围绕房地产，交通运输及服务业展开。随着近两年房地产市场疲软、酒店业竞争激烈，公司抓住海南产业转型时机，转型"大健康大旅游"。多元参股，持股海汽集团上市，享估值溢价；投资海南航天，未来航天主题公园将迎来高增长。国企改革推动国有资产证券化，公司有望受益。