中金公司：不一样的消费升级——传媒篇

　　投资建议

　　传媒本质上是对精神文化产品的可选消费。我国人均GDP 目前已达到约8000 美元，为传媒文化产业爆发奠定了良好基础。由于叠加了互联网技术进步和新兴人群消费特征，新一轮的传媒娱乐消费升级充分融入了互联网时代特色，更强调高品质、个性化与自我表达。我们称之为——网生经济。其决定了未来5 年传媒文化产业发展的走向。

　　围绕网生经济，我们总结出两条投资主线：1)具备优质网生内容生产与运营能力的龙头公司，主要包括：华策影视、慈文传媒、完美世界、奥飞娱乐、光线传媒、华录百纳、巴士在线；2)在内容营销领域率先布局、具备跨屏及垂直化整合能力的互联网营销公司，包括：思美传媒、利欧股份等。

　　理由

　　“网生一代”初成长，引领传媒娱乐消费升级。以90 后、00 后为主的新生代已成为网民中规模最为庞大、表现最为活跃的群体。

　　这些“网络原住民”追求个性和自我表达，利用互联网社区/工具，形成了如二次元等诸多网络亚文化业态，并逐渐步入主流视野。

　　网生内容迸发巨大价值，开启付费新时代。在消费需求刺激下，网生文化内容百花齐放，迅速发展。一方面以网络剧为代表的新内容商业价值快速爆发，冲击了传统节目制作，另一方面也凭借高度的价值观认同感，对用户形成强有力的黏性，成为网络“流量入口”。同时，新一代年轻消费者愿意为高品质的网生内容直接付费，从而为互联网内容付费浪潮拉开序幕。

　　内容营销顺势而起，演绎营销产业新趋势。网生内容的崛起使得年轻消费群体的注意力出现明显转移，广告主随之改变营销策略，内容营销成为大势所趋。网生内容的发展趋势在一定程度上将决定内容营销的发展形态，以跨屏整合化、入口垂直化、KOL 合作等为主的内容营销形态将有望得以进一步演绎。

　　盈利预测与估值

　　维持行业内重点公司盈利预测及估值不变。

　　风险

　　文化传媒政策趋紧。