避险情绪上升助力金价重回1300美元盎司

　　事项：

　　2016 年11 月2 日，A 股CS 贵金属指数上涨5.01%；截至11 月2 日，伦敦现货金价从近三个月以来最低价(1240.8 美元/盎司)重新反弹超过1300 美元/盎司。

　　评论：

　　金价短期反弹依赖全球市场避险情绪上升。短期催化因素来自11 月8 号美国总统大选，大选结果存在极大的不确定性，导致市场的风险偏好急剧下降。我们近期关注的市场指标出现明显波动：1)道琼斯指数短期回调至18000；2)CBOE 的VIX 波动率指数触及7 月份以来第二高点。本周市场还将经历美联储议息会议和非农就业数据公布，投资者对风险资产的偏好正在下降。预计在美国总统大选结果出来之前，投资者将保持对风险资产的谨慎态度，预计金价短期将维持在1280-1320 美元/盎司震荡。

　　金价中期须关注美联储货币政策。目前，美国经济正逐渐向好，市场对美联储于今年12 月中旬宣布加息的预期正在上升，这种预期折射到利率市场：美国10 年期国债到期收益率反弹至1.8%以上水平，实际利率回升至0.13%。从金价与实际利率水平中长期负相关的关系判断，金价短期的反弹实际缺乏来自利率波动的支撑。美联储加息“靴子”在12 月中旬落地将成为决定黄金市场能否继续上涨的决定性因素。

　　中长期通胀逻辑将加强配置黄金的需求。我们判断，大宗商品未来1-3 个月逻辑将“徘徊”于市场流动性与通胀上升等因素中。有利于大宗商品上涨的因素：首先，判断未来1-3 个月中国经济有望延续反弹态势，大宗商品的市场价格逻辑将由供给收缩向需求驱动逐渐过渡，商品价格将“探寻”供需的新平衡；其次，未来1-3 个月上游能源商品将可能出现季节性的需求反弹，供给持续收缩也将是大概率，价格有望持续上行；同时，近期交通运输运费价格出现明显上升；原材料与运费成本价格大幅上涨将推升通胀水平加速上升；再次，持续的人民币贬值压力也将有助于商品价格反弹延续。通胀水平上升将增强配置黄金的需求。

　　风险因素：流动性收紧超预期；经济回暖远低于预期；其他风险事件。

　　投资策略：黄金股票市场重新回弹性逻辑。自今年三季度，金价回落同时也引发了股价下跌，但黄金板块中股票与现货价格之间的联动相较于其他大宗商品板块更为密切。因此，黄金股票板块上涨的核心依然来自价格弹性和避险需求，未来避险需求会逐渐向通胀逻辑切换，黄金股的近期表现有望延续。重点关注：山东黄金、恒邦股份和赤峰黄金。