新电改两月批复19个试点项目 5股望井喷

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　　长江电力2016年三季报点评:股息回报丰厚 积极布局售电市场

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　　研究机构：国泰君安 分析师：王威,车玺 撰写日期：2016-11-03

　　结论:收购事件提升公司财务杠杆,未来资产注入空间。当前股息率4.9%,龙头企业具有业绩稳定性。凭借水电低价竞争优势,有望占据售电市场领先地位。维持公司2016-2017年EPS1.08、0.94元,维持目标价16.20元,维持“增持”评级。

　　财务杠杆提升,外延空间犹在。公司2016年前三季度实现营业收入372.51亿元(+4.78%),归母净利润163.39亿元(-0.61%),EPS0.84元(普通股加权平均计算),业绩基本符合预期。报告期内,因收购川云公司100%股权公司进行大量融资,资产负债率58.89%同比上升20.44pct,筹资活动产生的现金流量净额同比增加406.46亿元,投资活动产生的现金流量净额同比减少398.67亿元。川云之后,大股东旗下尚有乌东德、白鹤滩电站,公司仍有可观的外延式成长空间。

　　高股息率提供优厚回报。公司历史分红总体呈缓慢上升趋势,公司在重组方案中承诺2016-2020每年现金分红不低于0.65元/股,2021-2025每年现金分红不低于当年实现净利润的70%,股息率达4.9%(对应2016年11月2日收盘价13.30元)。

　　手握低价水电资源,积极布局售电市场。2017年国内将全面推开输配电价改革,电力直接交易规模有望快速扩大。伴随售电市场走向成熟,掌握低成本电源和配电网资源的企业将获得更大发展空间。公司积极布局售电侧,已成立福建省配电售电有限公司和三峡电能有限公司,凭借水电低价竞争优势公司有望在售电市场获取更多市场份额。

　　风险因素:来水少于预期,水电参与市场化交易进程慢于预期等。