直播行业未来市场大 五只股千亿市场打开

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　　网宿科技:营收规模高速扩张,中期利润增长高保障

　　网宿科技 300017

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文,王懿超,余庚宗 撰写日期：2016-11-02

　　网宿科技公告其2016年第三季度报告,其中年初至报告期末营收达32.33亿,同比增长60.20%,归属于上市公司股东的净利润为9.16亿,同比增长64.16%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.31亿,同比增长68.42%;单季度层面看,第三季度营收达11.66亿,同比增长50.56%,归属于上市公司股东的净利润为3.30亿,同比增长40.08%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.10亿,同比增长58.13%。

　　业绩符合预期,保持营收规模高速扩张。公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长64.16%,落在2016年前三季度业绩预告的50%-78%区间内,符合预期,其中营收同比增长60.20%,公司营收规模持续扩大。单季度来看,Q3营收同比增长50.56%,环比增长8.33%,营收同比环比持续保持增长态势;Q3季度归属母公司股东的净利润同比增长40.08%,环比增长-4%,受费用等因素影响较大,同时,Q2单季度非经常性损益约为3619万,而Q3仅1977万相比较少,扣非后净利润Q3环比增速约为1%,依然保持正增长态势。

　　新兴行业起步期竞争激励,但行业集中化龙头受益。Q3营收增速高于净利润增速,我们判断一方面是因为公司定增募集资金到位,新项目研发和其他投入增加,费用同比大幅上升;另一方面,直播行业凭借其用户量大、在线时长和视频流等高流量特性成为行业最为重要的新增下游应用,直播行业初起阶段呈现多和散等特性,部分中小CDN服务商业纷纷介入争抢市场份额,公司为在技术和服务领先的基础上为保持规模和争抢市场采取了较为积极的竞争策略,从单三季度来看,公司销售毛利率为41.71%,环比有所下降。但我们认为以上情况只是短期存在,中长期较为难持续,主要原因在于类比O2O和团购网,下游 行业后续进一步集中和规范,流量有望向大型直播平台进一步聚集,利好网宿这类技术和运营服务能力强的CDN龙头服务商。

　　持续看好流量高增长,期待公司战略升级和新增长点爆发。1、根据《2016年9月份通信业经济运行情况》,2016年1-9月移动互联网接入流量累计达62.1亿G,同比增长122.7%,固定互联网使用量保持较快增长,在5G和物联网等确定性趋势确定下,整体流量高增长态势将持续,公司作为行业龙头最大受益;2、公司海外市场拓展加速,报告期内,爱尔兰、印度子设立完成,印尼、墨尔本首批节点陆续上线,有望分享国际新兴市场互联网爆发红利;3、社区云和私有云研发及资本投入加大,打造承载重度应用的平台,将成为公司中长期发展的新的增长极。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为1.65、2.37和3.56元,对应PE分别为38/26和18倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧;新业务拓展不达预期;业绩不达预期。