锂硫电池向普及迈出重要一步 五股望爆发

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　　石大胜华:电解液溶剂量价齐升,六氟磷酸锂增长可期

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　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2016-11-02

　　点评

　　拥有碳酸二甲酯全产业链,且电解液领域需求快速增长,产业链景气上升

　　公司是国内电解液溶剂龙头,市场占有率近五成,产品包括碳酸乙烯酯、碳酸丙烯酯、碳酸二甲酯、碳酸二乙酯和碳酸甲乙酯等五种,可为不同需求的客户提供不同的产品搭配,竞争力较强。碳酸二甲酯(DMC)作为公司的核心产品之一,用途广泛。受益于新能源汽车产业蓬勃发展,作为锂电池电解液有机溶剂的需求快速增长。

　　从DMC生产工艺来看,酯交换法生产DMC会联产丙二醇。丙二醇下游是丙二醇醚及酯,具有较高的附加值,可用作溶剂、助溶剂、清洗剂、抗冻剂、萃取剂和其他有机合成原料等。此外,公司自产环氧丙烷,原料方面也具有竞争力。既有原料成本优势,又受益于DMC价格快速增长。

　　新建2000吨/年六氟磷酸锂装置近期投产,明后年有望放量增长

　　近两年,六氟磷酸锂需求井喷,虽然近期各大六氟磷酸锂厂商纷纷扩充产能,但扩产周期约需要一年半,新增产能仍然十分有限,导致六氟磷酸锂价格从2014年初10万元/吨飙涨至2015年底近45万元/吨。

　　公司新建2000吨/年近期投产,有望缓解六氟磷酸锂供应,提高公司在锂电池电解液市场的地位。

　　盈利预测与估值

　　根据公司以往各产品的经营业绩,结合公司和行业未来发展状况,预测公司2016、2017、2018年营业收入分别为42.63亿元、54.52亿元和64.82亿元,归属母公司净利润分别为1.72亿元、3.31亿元和4.51亿元,EPS分别为0.85元、1.63元和2.22元。公司当前股价(按10月31日收盘价)为46.47元,对应2016、2017、2018年PE分别为55倍、29倍和21倍。

　　新能源汽车行业“十三五”期间维持景气,公司加码锂电池电解液,首次覆盖,给予买入评级,目标价格为57元。

　　风险提示

　　安全生产风险、下游需求不及预期风险和原材料价格大幅增长风险。