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　　永贵电器:三季报业绩符合预期,静待四季度轨交发力

　　永贵电器 300351

　　研究机构：申万宏源 分析师：曲伟,陈超 撰写日期：2016-11-01

　　事件:2016年10月28日,永贵电器发布2016年三季度报告。公司于2016年前三季度实现营业收入6.06亿元,同比增长70.08%;实现归母净利1.07亿元,同比增长31.09%。其中,公司于2016Q3实现营业收入2.83亿元,同比增长134.65%;实现归母净利4887.63万元,同比增长92.27%。

　　点评:公司2016年前三季度业绩符合预期,静待四季度轨交发力。公司前三季度业绩增长主要因为新能源电动汽车领域及通信领域收入较去年同期快速增长和三季度翊腾电子并表带来的利润增厚。轨交板块由于行业的特殊性,业绩具有季节性波动的明显特征。一般来说,轨交业务的收入会在三、四季度大量确认,我们看好公司轨交板块在四季度的表现。

　　同心多元化发展战略稳步推进,轨交+新能源汽车+通讯+军工,四大领域协同发展。(1)轨道交通领域:立足轨交连接器,不断拓展轨交领域的产品线。公司连接器产品产品切入标准动车组,标准动车组直流与辅助跨接连接器已小批量试运行成功。公司积极拓展轨交减震器、计轴器和高铁WIFI等市场空间较大的新产品。动车组辅助系统供电蓄电池组项目已完成样机开发,同时样机已经通过中国铁道科学院相关性能指标测试,正在进行量产前准备工作。我们认为,未来三年公司轨交领域业务有望实现年均30%以上的复合增速。(2)新能源汽车领域:积极推进新能源汽车领域发展,持续拓展板块布局。新能源汽车爆发式增长带动新能源连接器需求快速提升,“十三五”期间市场容量合计达到345亿元,年均达到69亿元,公司有望在未来3~5年内,新能源电动汽车连接器行业力争占领20~30%的市场份额。公司投资的江苏永贵主要从事新能源汽车电池管理系统、充电桩的研发和生产,完善了公司新能源汽车板块的业务布局。(3)通讯连接器:华为供应商永贵盟立+翊腾电子,协同效应可期。公司2014年控股华为供应商深圳永贵盟立,持股56.35%,布局我国通讯连接器市场年均150~200亿元规模的大市场。消费电子连接器收购的翊腾电子专注于3C领域的精密连接器和结构件。永贵盟立与翊腾电子协同效应可期,有望扩大永贵在通讯连接器领域的影响力。(4)军工领域:军品资质获取齐全后有望迎来放量。公司积极布局军工连接器百级别市场,切入海装、陆装、空装和核领域连接器。公司目前获得军品资质中四证中的三证,未来随着公司军品资质获取齐全后,军工连接器有望迎来放量。

　　投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司定增价31.55元,目前股价27.68元,定增严重倒挂。我们预计公司2016/2017/2018年将实现备考净利润2.64/3.79/5.01亿元,3年CAGR达23%,对应EPS为0.69/0.99/1.30元,对应PE为40X/28X/21X。公司将充分受益于轨交行业的高景气度、新能源汽车的爆发式增长、通讯连接器领域的协同发展和军工资质齐全后的产品放量,维持盈利预测,维持“买入”评级。