政策好戏连台 国企改革概念8股或井喷

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　　北京城乡:业绩基本符合预期,关注外延扩张及国改进程

　　北京城乡 600861

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛,叶 群 撰写日期：2016-11-02

　　1-3Q收入同比下滑1.09%,归母净利润同比增长4%

　　公司3Q16单季实现营业收入5.67亿,全年首次出现同比下滑(-30.97%);实现归母净利润3852万,同比增长3.8%。1-3Q公司实现累计收入18.19亿,同比下滑1.09%;实现累计归母净利润7902万,同比增长4%;经营活动产生的现金流净额同比增长553.38%,主要系三季度“城乡世纪广场”项目的创意工作室销售收入增加所致。

　　1-3Q毛利率同比增长7.44PP,销售+管理费率同比提升3.29PP

　　公司3Q16单季毛利率为34.88%,同比提升8.55PP;销售+管理费率为18.62%,同比提升5.04PP。前三季度累计毛利率为30.53%,同比上升7.44PP,主要系地产、租赁和酒店业务拉高了综合毛利率;累计销售+管理费率为17.69%,同比提升3.29PP,主要由于新增“城乡世纪广场”项目,运营、折旧和摊销费用增加;财务费用同比增加636.12%,主要系新增项目贷款利息费用化以及计提公司债利息所致。

　　业绩基本符合预期,关注外延扩张及国改进程

　　公司在北京拥有超20万平优质资产,涵盖百货、超市、购物中心、写字楼、酒店等业态,属于典型的资产优良、管理团队高效、但缺乏扩张和转型资本的零售企业,原控股股东郊区旅游事业公司除上市公司几无其他经营资产。今年9月,郊区旅游事业公司所持上市公司33.49%股权已成功划转至北京国有资本经营管理中心,后续外延扩张及改革将提速。预计16-18年EPS分别为0.4、0.45、0.52元,给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　终端消费持续不景气致使主业承压;外延扩张及国改进程不及预期;