国泰君安：母猪存栏依旧下行 养殖高景气有望延续

　　事件：农业部公布最新存栏数据，2016年10月能繁母猪存栏同比下降3.9%，环比下降0.2%；生猪存栏量同比下降3.4%，环比持平。政府网口径数据，2016年10月能繁母猪存栏为3,703万头，较上月下降7万头，环比下降0.2%，同比下降3.8%；生猪存栏量37,709万头，较上月环比维持不变，同比下降3.5%。

　　环保、理性补栏等因素叠加，母猪存栏再次环比下降。环保监管压力下，伴随各地区“禁养区”、“限养区”的政策陆续出台，养殖户重新进入行业的难度增大。考虑到母猪补栏滞后影响约1年后的生猪供给水平，我们预计未来1年内生猪供应仍将偏紧。

　　11月猪价逐步企稳，关注猪肉进口影响。据畜牧业信息网，最新全国生猪价格约16.8元/公斤，较10月初上涨约5%，同比上涨约2%，估算行业自繁自养头均利润约600元/头。伴随国内外猪肉价差拉大，猪肉进口量大幅增加，1-9月累计进口量约128万吨，同比增长约147%。

　　生猪、白羽肉鸡供给双重影响，高景气持续时间或再超预期。由于环保以及理性补栏等因素，本轮周期生猪供应恢复较慢。而另外主要的动物蛋白来源白羽肉鸡引种仍然受限。未来1-2年生猪、白羽肉鸡供给双重受限，行业高景气持续时间或再超预期。

　　高景气延续背景下，优选出栏成长确定性标的。能繁母猪存栏再创新低，未来1年生猪供给仍然偏紧，行业高景气持续时间或再超出市场预期，优选出栏高成长确定性标的，推荐牧原股份、温氏股份、正邦科技、雏鹰农牧、天邦股份。另外，白羽肉鸡产业链亦将整体受益于生猪高景气，推荐圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、华英农业。

　　风险提示：猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。