广发证券：3C加工——玻璃引领未来 金属景气依旧

　　3C 加工：高端数控机床的高景气细分领域

　　3C 加工领域是目前国产高端数控机床应用的其中一个细分领域，由于3C产品具有更新周期快，技术迭代周期短等特点，促进了3C 加工设备近年来的持续繁荣。相比于其他通用机床，国内企业在3C 加工设备方面将更多集中于一些细分领域的专机上寻求突破，加快国产化替代进程。

　　金属潮流正当时，金属加工设备表现抢眼

　　金属外壳由于强度高、质感触感佳等优势逐步取代塑料机壳，目前金属机壳已经逐步成为高端机型的首选，渗透率逐步提升。苹果手机金属机壳占比超过90%，国产品配金属机壳占比超过35%。金属机壳加工过程中，核心的设备是高速钻攻中心，伴随国产金属加工潮流，国内金属加工企业放量明显，创世纪为代表的一大批CNC 企业在技术水平和产销规模上已经逐步开始向日韩企业看齐。钻攻中心是核心的CNC 设备，今年以来，下游需求量仍然保持着非常稳定的增速。

　　曲面玻璃布局提速，玻璃加工时代即将来临

　　目前手机盖板大多采用2D 或者2.5D，盖板加工企业在3D 玻璃的布局上正在提速。3D 玻璃加工从工艺上相对于传统2.5D 玻璃更加复杂，新增玻璃成型热压环节。对于设备而言，会带动新增的热弯机和部分精雕机的需求量。精雕机国内已经基本实现国产化，热弯机仍然是日韩企业主导，但是国产品牌正在大力突破，未来有望放量贡献业绩。

　　数控系统和电主轴：本土零部件企业享受国产替代红利

　　作为加工设备的核心零部件，数cl控系统和电主轴占设备成本比例超过25%，但是作为关键核心零部件，数控系统和电主轴过去主要以进口为主。以数控系统为例，国内金属加工数控系统基本被三菱、西门子、发那科垄断。伴随着下游放量，国内企业开始在数控系统和电主轴领域有所突破，未来将充分受益于国产替代红利。

　　投资建议： 3C 加工设备下游仍然保持高景气度。未来技术创新升级将会为设备企业持续提供增量。我们看好即将步入更新周期和设备采购周期的精雕机和增量的热弯机市场以及配套的零部件企业，重点公司包括昊志机电、田中精机、智慧松德、劲胜精密等。

　　风险提示：重点公司短期估值偏高；3D 曲面玻璃应用不及预期；热弯机价格下滑；成型技术替代热压技术风险；行业竞争加剧；部分重点公司传统主营业务下滑；3C 加工设备(精雕机和热弯机)放量不及预期；下游智能手机技术路线变化带来的投资风险。