钢铁行业研究周报：普钢淡季来临

　　投资建议

　　普钢淡季来临，关注供给侧改革及转型个股，矿价则维持前期看空观点。综合考虑弹性及业绩，首选高弹性的新钢、三钢，低估值的河钢、鞍钢，业绩较好的宝钢、大冶、方大。其次，转型个股继续看好首钢、玉龙、永兴特钢、抚顺特钢、法尔胜。

　　行业观点

　　普钢短期淡季来临。如我们前期观点，普钢即将进入传统需求淡季(每年12月份至次年2月份)，钢价上涨及盈利扩张的持续性略显不足。本周跟踪的高频需求数据继续回落(北京地区成交量环比降29.4%，武汉地区环比降4.8%，上海终端成交量环比降9.0%)；社会库存环比下降0.7个百分点，降幅继续收窄；全国高炉开工率76.8%，环比降0.7%，连续四周下降；钢价及钢厂毛利则如期回调。库存放缓、高频需求数据回落、钢厂减产等，钢铁淡季特征逐步显现。虽然近期河北石家庄等地环保停产、限产事件较多，但目前尚未看到实际性影响。未来淡季需求持续下滑、加之成本端的居高不，将导致钢铁利润收缩。

　　矿价高位不可持续，维持看空观点。铁矿石期货连续涨停引人关注，我们认为，前期80美金/吨的矿价已经远远脱离基本面，存在较大泡沫，不是一个可持续的价格，本周矿价回调完全符合我们预期。铁矿石本轮扩产周期尚未结束，ValeS11D9000万吨项目确定16年底投产、RoyHill计划2017年初实现5500万吨的年度产量目标，17年供需难言改善。继续维持14年以来看空铁矿石，但利好中游冶炼观点。

　　去产能影响开始显现。截止目前，各省已纷纷完成16年去产能目标，发改委也表示截至10月底钢铁已提前完成4500万吨全年去产能目标任务。我们认为，去产能影响已经开始显现，10月粗钢日产量环比下降2.74%，其主要的因素即10月是供给侧集中实施阶段。继续看好去产能带来未来三年(16-18)产能利用率，进而基本面的连续改善(预计主流钢铁公司16年年化PE15-20倍，17年则为10-15倍)，建议继续关注去产能对行业带来的积极影响。

　　转型标的继续看好。1)首钢股份：前期获机构举牌；典型的大集团、小公司，虽终止筹划重大事项，但考虑到公司转型的逻辑充分性，以及客观必要性，我们判断后续继续转型的可能性仍然较大。2)永兴特钢：优质特钢龙头，随着募投项目和高端产品逐步投产，明后年业绩有望实现较快增长；公司前期设立永兴投资用于新兴产业领域布局，分别在健康医疗、金融等领域有所布局，进一步外延预期强烈。我们认为，公司主业有一定安全边际，未来收购落地则将给股价提供较大弹性。3)玉龙股份：对标黑牛食品，转型预期强烈；新管理层就位，实际控制人有望加快后续转型步伐；当前股价仍有一定安全边际，且新大股东承诺未来不低于转让价继续增持公司股票金额不少于1亿元。

　　特色数据

　　1)全国高炉开工率76.8%，环比降0.7%；唐山高炉开工率84.0%，环比增1.1%；2)钢材社会库存779万吨，环比降0.7%；3)螺纹钢吨毛利258元/吨，热轧吨毛利537元/吨。