那些跨年行情中爆发的牛股 大概率在这些板块中产生

　　一年的“猴市”转眼就在震荡不断中过去了，如何布局跨年行情？如何抓个牛股过大年？总结过去7年的跨年行情数据，有6年农业板块跑赢了大盘5%到15%，这里面有啥特别的规律吗？如何提前挖掘和布局投资机会？为了解答大家的疑问，基妹特别邀请了嘉实农业产业拟任基金经理姚爽在昨天做客粉丝会，和大家直接交流，详尽全面的解答了粉丝的提问。

　　基妹对此次交流活动的内容进行了整理，部分问题进行了合并回答，以下是文字纪要：

　　一、投资操作逻辑

　　内容提要：中国农业未来是处于转型升级、加速发展的黄金十年，有三条主线。规模化、现代化、国际化。规模化是集中度的提升，规模生产方式的普及，导致行业龙头有三、五倍的增长空间。现代化是指农业公司通过现代科技创新，物联网的服务手段以及商业模式的普及，价值会得到很大的提高。国际化是指通过把优质产品的技术输出到国外，拓展发展空间。另外，选择农业股，除了成长还有一个主要的特性是周期性，我们会去选择一些周期性比较强，未来持续一段时间价格有可能上涨，且受益于通胀预期板块的龙头。

　　1、网友“道可道”：农业的选股逻辑，及相关产业的发展？

　　姚爽：中国农业未来是处于转型升级、加速发展的黄金十年，有三条主线。规模化、现代化、国际化。规模化是集中度的提升，规模生产方式的普及，导致行业龙头有三、五倍的增长空间。现代化是指农业公司通过现代科技创新，物联网的服务手段以及商业模式的普及，价值会得到很大的提高。国际化是指通过把优质产品的技术输出到国外，拓展发展空间。

　　另外，选择农业股，除了成长还有一个主要的特性是周期性，我们会去选择一些周期性比较强，未来持续一段时间价格有可能上涨，且受益于通胀预期板块的龙头。

　　2、网友“能吃是件好事”：农业作为周期行业中的非典型板块，不仅面临政策上的价格调控，耕地调控等因子，而且自身也有气候调控，病害调控等不可控因子，相比其他的板块更难把握；造假成本较低使得农业类造假上市和黑天鹅事件相比其他行业也更多。请问您对于这类投资机会是如何来把握和控制的？

　　姚爽：您提出了两个非常重要的不确定风险，气侯、疾病这些很难预测的，是不可控的风险，是导致农业有些难以把握的风险。第二个是农业的审计造假风险

　　首先我们看一看这两类风险怎么去把握，先谈后面一类。有些公司它确实是造假欺诈的，谈到这点我认为我们嘉实基金，包括我本人在规避这一类的案例上还是有比较强的优势。

　　第一，我们长期去做农业行业的研究，不是仅仅去研究几个独立的上市公司，而是把整个农业作为一个大的产业，每个子板块，重点的公司，我们是沿着它整个产业链的上下游，包括同行的竞争对手进行反复的比较研究。这个公司到底质地怎么样，是一个好公司还是一个差公司，是一个只会讲故事的公司还是一个脚踏实地，干实事的公司？我们在调研和研究的过程中就能够逐步地把握。如果说是一个纯粹造假的、骗人的公司，我们研究的过程中就能发现，可以比较好地规避这类的案例。

　　我本人也专注于农业和食品饮料行业研究七年左右，也有在中信产业基金国内最大规模的PE一级市场的研究经历，我们丰富的研究经验能够帮助去规避一些造假的案例。

　　气侯、疾病肯定是一些难以把控的风险，我们怎么去降低这样一类风险可能造成的潜在损失呢？还是从精选的优质上市公司里面做文章。

　　真正优质的上市公司他们在经营过程中也是要直接面对这些风险的，因此，他们在自己的运营管理，商业模式设计，以及在疾病、极端天气预防上都会做很好的准备。有的猪场每个猪场都会建隔离带防止疫病，这个猪场的设计也比较科学，防疫措施投入比较大。

　　种种这些我们会通过调研相互比较，跟专家的访谈中了解到不同的公司它控制风险能力是有很大差异的，我们重点去投资一些真正管理模式科学，商业模式，整个风险管控上更好的公司，万一在风险来临的时候能极大地降低他的损失。甚至有可能在风险来临的时候整个行业大幅度减产，如果他能做到毫发无伤，行业由于减产而涨价，他反而因为这个风险而收益，都是存在可能性的。

　　过去人们更多的认为这些都是风险，使得我们想要避免对农业股的投资，其实仔细想一想，我们为什么去投资股票？股票正是因为有风险，才有更高的收益。我们通过研究能更好地去控制和把握这些风险，并不是说我们完全回避或消除这些风险。我们把风险控制在一个比较分散，比较可控的程度内，去获得一个相对较高的收益，这是一个可行的方法。

　　我们通过研究，通过标的的仔细选择，通过行业发展规律和商业模式的研究，企业自身经营的是优质的公司，它也在每天思考这些问题，有的公司能发展的很好，渡过自然灾害、疫病、价格市场剧烈波动的风险。我们重点投资的方向是精选标的，分散投资来控制这些风险。

　　3、网友“陈竞轶”：嘉实农业产业股票从长期来看，是否值得定投？这只基金相比较其他农业板块基金，有什么优势？

　　姚爽： 长期来看，我们建议客户去做一个中长期的配制，或者是做定投。相比别的农业基金我们有什么优势？除了我们这支产品，我关注到市场上也有其他主动型管理的农业股票基金。

　　第一，嘉实长期对于大消费，包括农业的研究非常持续而深入；第二，我本人过去七年一直从事农业和食品饮料行业的研究，我也有在中信产业基金的一级大型PE的任职经历，我相信我们对于农业行业规律的把握，包括上市公司的一些研究是有比较强的优势的。 第三，我们关注到市场上的农业主动股管理的股票型基金，虽然名字叫做农业基金，但并没有专注于农业的投资。我想告诉大家，我们相信未来一两年在农业的快速转型升级期以及通胀预期逐渐上行的阶段，农业板块自身就有一个很好的表现。

　　而我们通过这个主动管理、精选股票，通过周期规律去把握时点的选择，我们相信能够比农业板块的表现更加出色，能够创造出超额收益。

　　4、网友“孤帆”： 对于农业行业，基金通常是作为防御配置，请问基金经理如何挖掘农业中优质股票的超额收益？

　　姚爽：对于农业、食品、饮料、消费、医药这些行业，基金是作为防御配制，正是因为他们缺乏对这个行业长期发展规律的认知和研究，才会有这么一种错觉。农业里很多子行业，很多优质潜在的未来的行业龙头是存在巨大的发展空间和长期的成长机会，我们做农业基金就不是要防御，而是要进攻，有很多机会，大家缺乏研究，没有关注到。我们研究了，我们愿意去做一个主动的配制，我相信我们会取得一个比较好的收益。

　　我们嘉实基金过去一直是这样做的，2013年底整个全市场基金对农业股票的配制只有0.8%，嘉实达到了2.4%，是全市场平均配制的三倍。我们嘉实历来重视对于消费和农业的研究，能帮助我们能挖掘很多优质的标的，挖掘一些标志性的牛股在行业里。

　　我们对于未来挖到一些好的优质股，取得一些超额收益是非常有信心的。

　　5、网友“智圆行方”：提问1:投资的农业主题是如何界定的？提问2:对于在投资范围内的几个子行业(种子生产、粮食种植、其他种植业)等能否对其行业发展作点评，指出他们的异同、机遇和挑战？提问3:农业类个股选择与其他行业个股选择有何共性和个性，怎么样使用 ROE.PE、PB等指标？

　　姚爽：我们对于大农业做了自己的一个界定，首先不管是申万还是中信行业分类的标准的农业板块都是狭义上的，肯定是我们可以投资的对象，包括您讲的种植业、农业加工、农业综合，也包括林业、畜牧业等等。

　　种子、粮食种植和其它种植业，因为其它种植业涉及到的农产品种植的范围太广，我不好做一个全面的分析，我们就比较一下种子生产和粮食种植，我们认为，种子生产它是未来一个非常重要的，发展空间很大的行业。

　　我举一个例子吧，美国最大的种子公司叫孟山都，它在美国的市场份额高达30%。中国最大的两个种子公司都是上市公司，一个是隆平高科，一个是登海种业，它们的市场份额分别只有3%和2%，比较一下中美龙头种子公司的份额，我们觉得这是10倍的差距。我们相信种子上市公司的发展空间是非常大的，至少是三到五倍的空间。

　　种子行业是一个高科技的行业，是整个农业里的高科技行业。种子包括杂交选育，甚至包括未来可能有些转基因的非主粮品种，中国都会去研究，也有推广的可能性。我们认为它的壁垒和护城河是非常高的，我们非常看好长期现代种业的发展。

　　粮食种植在中国整个的体量是非常大的，粮食种植过去大部分是一些小规模的农户在做自主种植，现在还没有出现非常成功的大的现代化的种植的商业模式，或者是一些盈利比较好的上市公司出来。我们认为这一块未来会有很大的提升空间，存在新的商业模式和一些机会。

　　农业个股选择和其它行业有什么共性和个性？其实投资的本质都是一样的，关键是要把握这个行业，包括它的细分行业和公司自身这个领域，他们自身行业的发展规律、核心竞争力这些因素，这些指标我们都会去看，关键还是看我们从哪个方向去投资它。

　　农业股有两大特性，一个是长期成长，一个是中期周期波动。如果我们着重投资一个长期成长的股票，那就像其它行业的成长股一样，我们要去看它长期的发展空间，它的核心竞争力，更加关注它的LE、PE这些指标。如果我们更多的投资中周期，随着农产品价格周期波动上涨的弹性，我们会比较关注短期的PE、PB指标，不会关注太长期的LE指标。

　　如果我们投资长期成长，就跟其它行业成长股的选股方式、参考的股指指标类似；如果我们看重的是中期周期的机会，它的选股方式和参考的股指指标，也是跟其它的周期股的方式是差不多的，这个实际上是有很多共性的。

　　6、网友“四维空间”：如何把握农业股的波段机会？

　　姚爽：我只想给大家分享一下，我们从周期的规律上可以把握农产品价格和农业自身业绩周期性的波动。从农产品和农业股自身的业绩这个基本面去出发，是可以通过研究和跟踪，去大概率预测和判断这些东西的。

　　我们在2014年根据每个月能繁母猪存栏量的下降，在年底就能做出一个判断，2015年猪价会持续的上涨。实际上2015年养猪的龙头股票也取得了一两倍的非常大的收益。

　　这个例子是想说明，做一些短的投机和波段我们并不在行，但让我们预测一个中期的周期，我们通过研究是完全可以把握的，而且这个周期波动获取收益的概率也是非常大的。

　　7、网友“智圆行方”：在春节的行情窗口和其他时间段(或者叫农业股票投资的淡季)内，基金资产配置因时机不同是否会有不同配置倾向、选股逻辑等方面的差异？

　　姚爽：我们的重心会发生一定的移动，我们大的重心期是不会改变的，还是以中长期好的方向为主。

　　周期的波动主要是在选股和时点上，不同阶段有些不同重点的配制，短期虽然跨年行情也很好，但我们并不会因为一个短期跨年行情去做投机，实际上短期只是我们考虑的诸多因素之一。

　　长期来讲，我们还是有一个自始至终的中长期的逻辑在。我们会考虑到短期，比如跨年行情或季节因素等等造成的短期的市场情绪以及资金偏好，阶段性行情的波动，我们也会适当地去偏移我们的重心，我们并不会完全考虑短期来做一些选股和配置。

　　8、网友“浥轻尘”：请问基金经理，您的农产品研究和分析框架大概是怎样的？以及如何建立的？

　　姚爽：农产品研究的分析框架跟很多其它的商品，行业研究分析的框架本质上是一样的，投资的本质都是一样的，研究任何东西我们要先从一些基本的经济规律出发。

　　价格为什么波动，在中长期里它受制于供给需求，如有些特殊的政策或是气侯、季节，人口、消费，税收等很多因素有关系，包括长期的成本和通胀、货币也会有影响，它的影响因素众多，我们就必须把它划分成不同的周期去看它的规律：长周期、中周期和短周期。

　　不同的周期里我们再选择出不同的影响因素，在不同的时间段我们从不同维度去分析价格趋势的时候，分析它主要的关键因素、主要矛盾，未来边际的变化，我们大概就能去把握农产品它在短期、中期和长期分别处于什么样的周期趋势之中，我们可能就对它未来的价格波动做分析了。原理上就是这样，实际上我们要做好是需要投入大量的工夫，要做大量的调研，了解实地情况，同时我们要研究很多数据。

　　9、网友“晴空”： 请问姚总您们对农业股走势通常需要透过哪方面去判断

　　姚爽：我们主要是从中长期的成长和中期周期的机会去做投资逻辑和选股的判断，我们更多的还是关注这个产业自身未来的发展趋势，有大的发展空间和一些机会的存在，我们主要是通过这个基本面去做研究和投资的。

　　10、网友“xz”：请问农业领域投资是周期为主还是中长期投资为主？

　　姚爽：我们是投周期为主还是中长期为主，这两个问题并不矛盾，农业它既有长期成长的机会，同时又有中期周期波动的机会。农产品的周期并不是转瞬即逝，农业的很多周期，猪的周期是三到四年，橡胶的周期一般五年以上，白糖的周期有六年，每一轮价格上涨的周期往往都会持续一年、两年，甚至是三年之久。

　　无论我们是看中它长期的成长还是中期的周期性上涨机会，其实总体来说都是做中长期投资，并不是做短线操作。

　　二、 宏观判断

　　内容提要：在人民币贬值风险之下，配制一些农产品或者农业股，农产品和农业股的价格和相应受益的股价也会出现比较好的上涨，能够对冲人民币贬值的风险。

　　1、网友“童志平”：农业板块业绩会否受今年厄尔尼诺极端气候(如南方夏季洪涝灾害)影响？

　　姚爽：厄尔尼诺的极端气侯是不是对农业板块的业绩造成影响？今年三季度的洪灾跟全球大的厄尔尼诺气侯有关系，今年有很多人惊呼，近几十年最冷的冬天是不是要到来了？我们还没有办法去验证这一点，确实，今年的冬天要比往年来的早，来的冷，这是因为今年是全球从厄尔尼诺转为拉尼娜气侯的转换，带来的一些气侯的异常和波动。

　　刚才有朋友提到，气侯波动这些不可预测的因素，往往造成一些农业板块的风险和不可预测的业绩波动，但影响都是短暂的。对于中长期的投资和农业板块业绩的股价并没有太大的影响。

　　举一个例子，近期有些极寒的天气，导致蔬菜价格出现了20%的上涨，这主要是因为天气寒冷之后对于物流、运输和储存造成了影响。在今年春节过后的时候蔬菜价格曾经出现过一个多月大概有一倍到两倍的涨幅，也是因为当时气侯比较寒冷造成的。但是到了四、五月份它又迅速地回落到了正常的水平。

　　但不可排除的是可能有个别公司会比较集中的受到气侯波动造成的影响，这也就是所谓的“气侯风险”。

　　2、网友“yzx”：人民币贬值预期，资金外流对国内股市影响，您的判断。

　　姚爽：人民币贬值是大家最近非常关注的问题，今年以来人民币有一个陆续贬值的趋势，我个人的看法是，经历了去年到今年人民币一段时间的贬值之后，未来继续大幅度贬值的风险并不大。

　　我们看一下股市的反映也能说明这一点，去年两次突然性贬值的时候股市经历了极大的冲击，包括今年初的融断也跟这个有一定关系。最近这个缓慢性的贬值，股市最近却越走越强了，从预期的层面，从长期的趋势上来讲，人民币继续大幅、快速的贬值的风险并不是特别大。

　　人民币贬值导致资金外流从流动性来讲，可能会对股市有一定的负面影响，但是要知道影响股市的风险非常多，我们不能仅仅依据汇率一个因素就去判断股市。流动性、经济基本面、系统性风险三个角度，未来一两个季度国内股市还是朝着有利的方向去发展，股市的机会大于风险。

　　人民币贬值大家正常的反应是换美元或者买黄金，因为黄金是以美元定价的，可以对冲风险和损失。这里我着重说一下，很多农产品是全球贸易流通，全球定价，有很多是美元定价。过去两段贬值期间一个是最近一年左右，另外一个是在2009年。这两段时间有很多大宗农产品，白糖、豆粕的价格均是在上涨，尤其是最近一年有比较明显的上涨。在人民币贬值风险之下，配制一些农产品或者农业股，农产品和农业股的价格和相应受益的股价也会出现比较好的上涨，能够对冲人民币贬值的风险。

　　3、网友“梅文喆”：2017年是否有通胀预期，哪些资产具有更大机会，如何配置，现在是否是合适时机？

　　姚爽：我们目前的判断是明年可能CPI大概率在2.5到3左右，是一个温和的通胀。温和通胀的情况下往往对市场是相对有利的，利于企业的业绩、投资，对于农业板块更是一个非常好的机会，在通胀的背景下农业板块往往会大幅地跑赢大盘。

　　明年通胀从股票的角度上来看，农业板块是非常好的配制方向，我们再拓宽一点资产类别，如果您有兴趣，低杠杆地去投资一些农产品的期货，有色金属的商品期货也是可以考虑的。

　　4、网友“李豆豆”：农业板块往往发生跨年行情，但今年以来，前三季度已经有了不少的涨幅，请问后续向上空间还大吗？

　　姚爽：今年农业板块之前有比较好的上涨，很大一部分涨幅是在今年的前几个月完，最近小半年农业板块走势相对平稳，有部分前期涨幅比较好的板块甚至出现了持续的回调。无论是从短期的跨年行情还是从中长期，从未来一两年的角度来看看，我认为目前是一个比较好的布局的时机。

　　三、细分子板块

　　内容提要：在通胀的背景下，农产品价格会上涨，很多农业上市公司业绩改善，同时股价也会出现上涨。农业板块细分很多子板块，主流板块包括养猪、养鸡、动物疫苗、动物保健、种植、海参、水产、种子、农产品加工等。这些子板块都有比较强的独立性，跟农业和农产品价格的周期波动有关系。嘉实农业产业基金看好一些长期成长性比较好的子行业，如品牌农业、动物保健、动物疫苗、现代种业还有宠物产业等等，重点看好成长空间比较广阔的子行业。

　　1、网友“小小添”： 农业常发动跨年行情，那下次跨年预计最看好哪个具体的农业板块。

　　姚爽：跨年行情主要是两个原因，每年一月底、二月初中央会发布1号文件，1号文件往往是聚焦三农、保障粮食安全、支持农业发展。第二，冬春之交是农业的生产和销售旺季，春天播种，春天动物防疫疫苗销售的旺季，春天之前是猪肉，农副食品消费的旺季，猪肉价格也会上涨。政策文件刺激叠加农业消费旺季，双重因素共振就形成了每年春季的一个农业的跨年行情。

　　每一年跨年行情表现比较好的板块没有特别必然的规律，有时候跟1号文件强调要支持一些方向有关系，有时候也跟当时主题性的炒作，或者是市场情绪的偏好有关系。总的来讲，还是比较看好农业整个板块的跨年行情的。

　　2、网友“MJ”：怎么理解目前的猪周期？通胀预期下农产品价格波动对行业的影响及行业景气度。 姚爽：猪的周期一般是三到四年，通常有一年半左右的上涨，一年到两年左右的下跌。2015年猪价已经出现了一轮周期性的上涨，从底部13元/公斤的毛猪价格涨到最高点21块钱一公斤，涨幅超过了50%。今年来看，猪价基本在高位震荡。展望明年，我们判断猪价是从高位逐渐回落的趋势。

　　通胀预期下农产品价格通常会呈现上涨的趋势，相关的农业股票表现也会非常好。我们统计了过去八年时间有两段通胀明显的时期，分别是2006年到2008年初， 2009年下半年到2011年下半年。两次通胀的时间CPI都出现了一个大幅的上行，2006年、2007年两年股市大概涨了200%，同期申万农业指数涨了400%多，2009年下半年到2011年下半年，股市下跌了20%，但农业板块涨了30%。

　　3、网友“绯卿”：想请教一下关于鸡肉价格的问题，当前多数产品价格回落到前期低点，而多数冻鸡肉产品可以储存1-2季度，而明年1季度末的时点又异常清晰，未来1-2月不仅补库行情存在，也会有大量的中间商为了大周期储备冻肉及持续压货，行情时点有较大可能提前到来，从目前到年底是中间商备货的最佳时点，从股价上看不少已经有表现，还能持续吗？

　　姚爽：这个问题非常专业，关于鸡肉的库存周期，这些年随着行业集中度的提升和过去行情的大起大落已经发生了一些变化，在五年前左右，上一轮大周期的时候像您所说的，很多冻鸡肉产品库存有可能会放一两个季度。据我们的调研表示，因为经历了长期的亏损，现在大部分下游的经销商，包括屠宰企业，不敢把冻鸡肉产品储存一到两个季度，大部分人的库存也就在一个月上下的时间，这是对于库存情况的判断。

　　至于您说的是不是存在一个库存的调解或者是压货、进货、补库存，这些行情导致了鸡肉价格提前到来，导致股价有一个上涨？这是一个偏短期的判断，短期还是面临很多的不确定因素，我们投资一般不是立足于短期，一个月左右的时间，更多的是立足于中长期，半年、一年，比较长的投资机会。

　　从中长期来看，过去几年中国白玉鸡的引种出现了急剧下降，未来我们相信，一年以上的鸡肉持续涨价的趋势是机会很大的。我们去看半年到一年，我们觉得鸡肉涨价的趋势和行情是不错的，短到一两个月的，我们就不好做这么一个判断。

　　4、 网友“ACTIN”：农业板块细分一下主要有哪些子板块？这些子板块的相关性如何？

　　姚爽：我们投资大农业非常好的一些长期机会，农业板块细分会有很多子板块，如果我们观察一下A股的上市公司，集中有这么几个板块，养猪、养鸡、动物疫苗、动物保健、种植、海参、水产、种子行业，大概是这么一些行业是比较主流的板块，还包括其它的一些农产品加工板块。

　　这几年有一个现象，不断有一些新的上市公司它的主业，可能有些新的涉足的领域，比如说农业金融、农业互联网这些东西。总的来讲，农业这些子板块他们都有比较强的独立性，这个跟农业和农产品价格的周期波动有关系。

　　猪的周期三四年，白糖的周期六年，牛奶的周期有三年，海参的周期是六到七年，不同农产品它的波动规律，它的产能和价格周期性的波动都会呈现一些不同程度的周期，同时，它们也都是有一定独立性的。

　　农业它很多子板块的相关性不一定那么大，有些是比较独立的，当然了，也有一些关系比较近的子板块相关性又比较明显。比如我们说养猪的上游，它要吃猪饲料，这种上下游相关的，还有动物疫苗，这几个板块对于猪的价格，猪的存栏量又有紧密的关系。有些子板块它有些明显的相关性，有些子板块相互又有比较强的独立性。

　　5、网友“levan_wing”：往年中央一号文件都是关于农业的，请问预测一下今年会有什么新的动向吗？

　　姚爽：我们相信明年的1号文件依然是关于农业，要支持农业的。

　　至于说到底有什么新动向？我也不是农业部负责写文件的人，我不敢去预测它到底会有什么新的动向，但我相信，大的趋势一定是要推动中国的农业更快更好的发展，要推动农业现代化、信息化，农业金融的建设。包括农地流转，农田水利建设，我相信这些是免不了的。

　　我们整个基金都会注重大农业的投资，我们看好一些长期成长性比较好的子行业，我可以给大家透露几个，包括品牌农业、动物保健、动物疫苗、现代种业还有宠物产业等等。最看好哪个子行业和哪个公司？我们是做一个组合式的投资，希望既获得一个比较好的收益，同时又能分散风险，我们也不存在最最看好哪个行业，哪个公司，很多方向未来都有很好的空间和机会的。

　　6、网友“江沂”：今年畜牧股表现领先，请问怎么看畜牧养殖板块，猪肉行情能否持续？最看好哪一类畜牧板块上市公司？

　　姚爽：有朋友问到猪肉行情，去年猪价是一个上升周期，今年是高位振荡，明年是逐步回落的一个行情，猪肉行情未来可能会在高位慢慢地回落，新一轮的行情还要再等两年。

　　最看好哪一类畜牧板块的上市公司？虽然猪价在回落，因为过去几年去库存、去产能的原因，鸡肉的价格未来一段时间应该会周期性的上涨。畜牧板块里头我们现在比较看好鸡产业链，鸡肉相关的上市公司。

　　7、 网友“ZhuB”：请问针对明年的行情，您觉得哪些农业板块有哪些子行业目前被低估，哪些领域的成长空间未来会比较广阔？

　　姚爽：这个是两个问题，第一个问题是哪些被低估？哪些子行业被低估，我觉得我们重点的投资方向一定是希望选择长期比较好，同时又被低估的子行业。

　　哪些子行业目前被低估，我们很难说哪些子行业被低估，我们在很多子行业里能找到一些比较优质，长期价值比较合理甚至被低估的一些优秀的上市公司。整体来看，农业板块整个的估值也不能算很低，我拉了过去10年的数据，整个A股PE的估值中枢从10年前的25倍降到了现在的15倍。

　　农业板块的估值一直比较高，它从过去的40多倍现在降到了30倍出头，还存在一个估值议价，但我也并不认为这个估值议价有什么问题，因为整个农业板块未来的成长空间和机会还是比较广阔的，我们会优选一些估值合理的上市公司去做投资。

　　我可以具体举几个例子，很多领域它未来都有很好的成长性，宠物产业、动物保健、动物疫苗、现代种业，我之前也重复讲过，我们重点看好的子行业一定也是因为它们的成长空间比较广阔。我希望大家知道，并不是说只有这些领域它未来有好的成长空间。

　　我刚才举那个种子的例子时也提到，中国种业的龙头上市公司市场份额只有2%到3%，中国很多农业子行业都是这样，不管是养猪、饲料还是动物疫苗的，这些龙头上市公司市场份额都只有2%、3%、4%。由于中国农业的行业集中度很低，现代化技术管理水平相对落后，这也预示着农业每一个子行业未来潜在的龙头公司，它可能都有三倍、五倍，甚至八倍、十倍的非常广阔的空间。谢谢！

　　8、网友“丁泽”：之前看到某位财经人士说，目前粮食价格正在筑一个超级大底，不知道能否分析分析？

　　姚爽：这个是某位财经人士说的，财经人士经常会讲一鸣惊人的话，财经人士讲的很多话也不必太当真，我们还是分析一下这个问题。粮食价格现在是不是一个超级大底？我们看一下主粮的价格，中国的三个主粮是玉米、稻谷和小麦，这三个主粮价格国家为了保障粮食安全，保证这个粮食每年增产，过去实行了一个最低保护价收购的政策。

　　正面效果很好，粮食连续十年增、十一年增，粮库里头粮食的库存也是非常充足的，但是也带来了一个负面的效果，由于种粮赚钱太保险，这几年粮食有点过剩。为了调节这个状况，去年率先在玉米这个品种上国家开始取消它的最低收购价和国家收储政策，慢慢地转为对农民进行直接补贴的方式。

　　玉米价格逐步市场化之后，玉米的价格从去年下半年到今年出现了一个大幅的下跌，最高的时候从2100、2200/吨，现在跌到了1500、1600/吨，我们认为由于目前这个库存过剩，未来还存在一定的下跌空间，玉米价格在明年再经历一拨下跌以后会处于一个比较低的位置。

　　至于其它的主粮，稻谷、小麦国家仍然执行了最低保护价收购的政策，这个要看多方面因素的综合考量，如果暂时这个政策不取消，我们相信主粮价格是平稳的。过去这些年主粮价格一般是比较平稳的，这个是中国有些特殊的政策，并不存在粮食价格出现一个超级大底，只是玉米价格最近出现了一个回调。

　　四、其他投资问题

　　1、 网友“钻钻”：如何看待目前新股上市一直涨停的问题，参考其他板块或股票有什么结构性机会吗？

　　姚爽：这个问题有一定挑战，新股上市一直涨停也不是最近的事儿了，这几年一直存在。新股也包括另一个现象值得关注，最近次新股有很多股票表现比较好，也被资金炒作，有一个直接的原因是流通盘比较小；另外一个，比如新上市的有些新的看点；还有一个很重要，大非和小非还没有到解禁的时间，大的股东减持的压力比较小，这些更多的是从资金博弈的角度去考虑。

　　总体来看，我们的投资还会以长期公司的成长价格、基本面的方式去考虑投资的主要的出发点，我们有时候也会参考，如果是新股、次新股本身的基本面，发展方向比较好，也会重点考虑这些股票的投资机会。