体育:需求+政策+资本+互联网 产业加速发展

　　产业梳理

　　需求、政策、资本、互联网有机推动体育产业加速发展。消费升级提高体育消费能力和意愿,直接刺激赛事观赏消费增加及高端运动渗透率提高,是体育产业发展的根本推动力;政策松绑,在供给上:取消赛事审批、加大市场供给,在运营上:管办分离、放宽赛事转播权限制,促进市场化发展,在需求上:推进基础设施建设,促进全民体育;在需求、政策双利好下,巨头资本及产业基金竞相涌入,布局顶级赛事资源,对接多方资源构建泛娱乐体育生态,加速推进产业化进程;互联网推动IP多媒体渠道变现,创新商业模式和消费者参与方式,催生体育O2O蓬勃发展,重构体育产业业态。

　　展望5万亿产业目标,竞技体育CAGR20%,大众体育CAGR12%。达到2025年5万亿产业目标,市场CAGR达14.31%。我国体育产业结构不优,竞技体育仅占19%,大众体育占比81%,美国体育产业结构则为40%和60%。假设2025年,我国体育产业结构趋近中美均值,竞技体育CAGR达20%,大众体育CAGR达12%,其中竞技体育市场(不含体育彩票)将从2016年的近900亿增长到2025年的6,247亿元,CAGR达到24%。

　　竞技体育:满足观赏娱乐需求,创新变现模式是关键。竞技体育产业的本质是内容提供,一级商业模式是观赏付费,二级商业模式是流量变现,目前发展的重点是二级商业模式。竞技体育产业链包括提供商、IP/版权、运营/营销、体育媒体、场馆等环节。其中IP/版权是竞技体育的核心和价值链起点,后续各环节是在这一基础上进行流量(注意力)的变现。具体各环节均有相应的收入和变现模式:IP/版权包括运动明星、俱乐部及赛事,收入来源为版权转让;运营/营销公司是将俱乐部体系形成的赛事资源与消费者链接的中间环节,收入包括门票、广告、彩票、旅游等方式;而体育媒体则通过转播、直播为其带来付费观看、广告赞助、社交变现等收入。

　　大众体育:满足运动社交需求,产品服务升级是关键。大众体育产业的本质是产品+服务提供,一级商业模式是产品变现,二级商业模式是服务增值,目前发展处于一级向二级过渡阶段。大众体育包含大众赛事和日常参与两大类。其中大众赛事产业链和竞技赛事类似,但是面向大众的收入方式有些差异,大众赛事的版权收入均较少,广告赞助费是现阶段重要的收入来源。日常参与包括各类体育活动,收入分为产品和服务两大类,产品包括鞋服、装备、营养品等,服务包括订场、线路策划、培训和产品销售等。

　　投资逻辑

　　赛事IP/版权:现有顶级IP资源稀缺,传统体育IP商业化培育周期较长且资金投入巨大(如足球俱乐部、乒乓球、羽毛球等),适合巨头资本长远布局;自建竞技赛事领域,高竞技性、高娱乐性更易突围,看好拳击细分领域,自建大众赛事领域,高参与性、高娱乐性更易突围,看好马拉松等路跑赛事。

　　赛事运营/营销:专业的赛事运营/营销公司需要政府资源、赛事资源、媒体资源和国际经验,以及较强的综合运营能力。看好掌握顶级赛事资源,全产业链运营的生态巨头,构建体育全生态平台,创新变现模式,深挖赛事商业价值。

　　体育媒体:看好IP多媒体渠道变现,泛娱乐生态闭环是未来趋势,看好上游布局顶级赛事转播权的企业,围绕赛事观看创新流量变现模式,把体育产业打造成泛娱乐产业。

　　体育场馆:看好场馆智慧化改造提升观赏体验,场馆多功能改造提升适用性,市场化运营提高利用率。初期场馆建造、体育设施企业受益,后期运营企业受益。

　　体育用品:传统体育鞋服稳中有升,结构升级是亮点。看好垂直细分领域专业服装(如瑜伽服、运动紧身衣)和运动营养品,龙头企业尤其受益。

　　体育O2O:体育O2O万象丛生,看好解决用户痛点,掌控线下资源,变现清晰的企业。

　　基于以上分析,结合新三板体育公司情况和财务数据(主要筛选2015年及1H2016营收净利规模较大,且增速较快的企业),建议投资者重点关注以下企业:

　　赛事IP版权:博克森(832338.OC)

　　赛事运营/营销:体育之窗(834358.OC)

　　体育媒体:网映文化(834902.OC)

　　场馆建设:联创草坪(837226.OC)、卡宾滑雪(838464.OC)

　　场馆运营:万国体育(837629.OC)

　　体育用品:凯路仕(430759.OC)、康比特(833429.OC)

　　体育O2O:奥美健康(833578.OC)

　　风险

　　政策改革进度低于预期,市场化进程不达预期

　　宏观经济景气度低导致需求释放速度不达预期

　　体育资本短期内大量涌入产生一定泡沫

　　新三板公司体量较小,经营持续性风险